万联证券研报聚焦旅游及景区板块2024年业绩表现。2024年旅游及景区板块实现营收354.23亿元，同比增长15.24%，在消费服务各子板块中增速领先；归母净利润16.73亿元，同比增长7.19%。宋城演艺归母净利润同比暴增1054.18%（低基数效应），众信旅游营收同比+95.70%，岭南控股营收+25.43%、净利+116.08%。五一黄金周居民旅游热情高涨，调休工作日减少推动长线游目的地表现亮眼，各地创新消费场景、多元供给激发消费潜力，板块整体呈现稳健增长态势。

2024年旅游及景区板块营收同比+15.24%，增速在社服各子板块中领先，反映旅游市场持续回暖的强劲动能。归母净利润同比+7.19%，利润增速低于营收增速但维持正增长，在行业整体增收不增利的背景下表现相对稳健。宋城演艺（+1054.18%）、岭南控股（+116.08%）、众信旅游（+228.18%）等个股利润增速领先，桂林旅游（-1830.70%）、ST张家界（-143.22%）、天府文旅（-143.64%）等则大幅下滑，个股业绩分化明显，龙头和具备创新能力的景区企业率先受益于旅游复苏。

板块毛利率29.58%，同比下降3.15个百分点；净利率5.10%，同比下降0.23个百分点。毛利率下滑主要受景区运营成本、人工成本刚性上涨影响，但净利率降幅远小于毛利率，反映期间费用率的有效管控——2024年期间费用率18.03%，同比下降1.93个百分点。旅游企业通过数字化运营、精准营销和成本优化，在收入增长的同时保持了盈利能力的相对稳定。

2024年五一黄金周居民旅游热情高涨，调休工作日的减少使得更多游客选择拼假开启早鸟游或节末错峰游，推动长线游目的地表现亮眼，西藏、新疆、云南等长线旅游目的地客流和收入增速领先。各地创新和丰富消费场景，以多元供给激发消费潜力、市场活力，为游客带来深度体验。夜间经济、沉浸式演艺、非遗文化体验等新业态持续涌现，旅游消费从“观光打卡”向“深度体验”升级，带动客单价和复购率的提升。

展望2025年，休假制度的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续。2025年春节、五一等假期旅游市场有望延续增长势头，长线游和出境游有望进一步复苏。入境旅游方面，免签朋友圈持续扩大，推动扩大入境消费成为政策重点方向，入境游客流量的恢复将为景区和免税行业带来新的增长点。建议关注具备优质景区资源、强品牌效应和精细化运营能力的旅游龙头，以及受益于入境游复苏的免税和酒店标的。

| 旅游及景区核心指标 | 2024年 | 同比变化 |

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| 营收（亿元） | 354.23 | +15.24% |

| 归母净利润（亿元） | 16.73 | +7.19% |

| 毛利率 | 29.58% | -3.15pct |

| 净利率 | 5.10% | -0.23pct |

| 期间费用率 | 18.03% | -1.93pct |