【公司研究】西域旅游-内生外延稳健增长的新疆龙头旅游企业-20200810[24页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 旅游旅游 审慎增持审慎增持 ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-08-10 收盘价（元） 12.53 总股本（百万股） 155.00 流通股本 （百万股） 38.75 总市值（百万元） 1,942.15 流通市值 （百万元） 485.54 净资产（百万元） 396.27 总资产（百万元） 489.19 每股净资产 3.41 相关报告相关报告 分析师： 刘嘉仁 S0190518080001 研究助

2、理： 王越 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 241 208 279 324 同比增长同比增长(%) 25.3% -13.7% 34.2% 15.9% 净利润净利润(百万元百万元) 74 39 99 124 同比增长同比增长(%) 44.2% -47.0% 154.8% 25.0% 毛利率毛利率(%) 59.7% 50.1% 63.4% 65.3% 净利润率（净利润率（%） 30.5% 18.7% 35.5% 38.3% 净资产收益率（净资产收益率（%） 17.7% 8.6% 17.9% 1

3、8.3% 每股收益每股收益(元元) 0.47 0.25 0.64 0.80 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.76 0.36 0.99 0.99 投资要点投资要点 西域旅游西域旅游是是从事资源开发、提供从事资源开发、提供产品产品服务服务的的新疆龙头企业新疆龙头企业。公司的主要景区 有天山天池景区和五彩湾温泉景区，提供的旅游产品包括旅游客运、游船观 光、索道观光、演艺等旅游综合服务。2004 年公司首次 IPO 失败，2017 年再 度发起冲击，2019 年首发上会获得通过，近期于深交所创业板上市，也正式 成为新疆第一家旅游类上市公司。 景区景区设施设施不断不断完善推动完善推动公司盈利能

4、力持续增强公司盈利能力持续增强。2017-2019 营收分别为 1.94/1.92/2.41 亿元，扣非归母净利润分别是 0.43/0.53/0.73 亿元，毛利率分别 为 50.94%/56.07%/59.74%，其中公司的经营业绩主要来源于第三季度，马牙 山索道投入运营及扩宽修建保障了收入的持续增长。 自然资源独特自然资源独特、业务多样化业务多样化、团队能力突出团队能力突出，加速，加速有效资源有效资源吸收整合吸收整合。天池 景区、古海温泉具有独特的旅游资源及地理位置。公司在天山天池景区上开 展了多项旅游项目，比如五彩湾温泉旅游项目、演艺项目等。并且通过锻炼 培养和外部引进，打造出一支高素质

5、、高水平的员工队伍。同时于 2019 年收 购了芳香科技 20%股权及火焰山 36.22%股权，扩大了公司的经营规模。 公司在短期和长期皆具看点。公司在短期和长期皆具看点。短期，公司利用已整合自然景区的旅游产品吸 引游客且公司也在不断完善景区设施建设并加大景区宣传力度，未来三年业 绩增长有保障。长期，上市后公司规模快速增长，充分发挥天池景区的带动 效应，提升旅游资源利用率，吸收整合有效资源。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：随着国民经济健康发展、消费观念升级，极大地推动 了旅游景区和公司持续涌现及产业的加速扩张。作为新疆第一家旅游类的上 市公司，公司丰富的旅游产品和团队优势十分凸显、核心

6、竞争力突出，募投 项目将极大地促进经营规模的扩大， 有效旅游资源的整合。 预计 20-22 年 EPS 分别为 0.25/0.64/0.80 元，8 月 10 日收盘价对应 PE 分别为 50/20/16 倍，首次 覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示： 风险提示：特许经营权风险、价格批复风险特许经营权风险、价格批复风险、募投项目建设进度不及预期等、募投项目建设进度不及预期等 西域旅游西域旅游 300859 内生外延稳健增长内生外延稳健增长的的新新疆疆龙头龙头旅游企业旅游企业 2020 年年 8 月月 10 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -