景区行业深度报告：旅游复苏拐点将至休闲景区成长空间待释放-220630（34页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 社会服务社会服务 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-06-30 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级: 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 11% 6% -22% 相对收益 1% -1% -7% Table_Market 行业数据 成分股数量（只） 83 总市值（亿） 3528 流通市值（亿） 2440 市盈率（倍） -283.20 市净率（倍） 3.23 成分股总营收（

2、亿） 147 成分股总净利润（亿） -9 成分股资产负债率（%） 205.92 Table_Report 相关报告 中青旅(600138)：两镇模式铸就壁垒，静待业务全面复苏 -20220528 天目湖(603136)：内生+外延齐发力，打造一站式休闲旅游目的地 -20211130 宋城演艺(300144)： 后疫情时代演艺重启，业绩释放未来可期 -20210628 Table_Author 证券分析师：李慧证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 (021)20361142 研究助理：赵涵真研究助理：赵涵真 执业证书编号：S0550121050017 (021)2036

3、1142 Table_Title 证券研究报告 / 行业深度报告 旅游复苏拐点将至，休闲景区成长空间待释放旅游复苏拐点将至，休闲景区成长空间待释放 - 景区行业深度报告景区行业深度报告 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 疫情后国内旅游消费持续受到本土疫情反复的扰动，居民整体出行意愿疫情后国内旅游消费持续受到本土疫情反复的扰动，居民整体出行意愿被压制。被压制。2021Q3 以来本土疫情多点扩散，多地隔离防控政策趋严，旅游市场受到重创， 旅游人次及旅游收入恢复率持续走低。 2022Q2 由于上海、北京等重点城市爆发疫情，旅游市场触底，端午旅游出行数据展现出向好趋势，预计三季度景区

4、经营及旅游市场情况将持续改善，2022 年下半年或将迎来反弹。2022 年疫情防控迎来新阶段，政府发布利好政策支持推进旅游市场逐步迎来全面复苏。 中长期看我国旅游消费正经历结构化、品质化转型，休闲度假游持续扩中长期看我国旅游消费正经历结构化、品质化转型，休闲度假游持续扩大需求，细分市场迎来发展机遇。大需求，细分市场迎来发展机遇。旅游需求不再局限于欣赏自然风光的观光游，文化特色体验、高品质住宿餐饮和服务等方面成为旅客更关注的条件，给亲子游、研学游、乡村游、疗养游等热门细分市场带来发展机会。景区顺势升级改造推出更多休闲度假产品，预计疫后具有高客单价、 高复购率属性的休闲度假景区相较传统观光景区业绩

5、恢复弹性更大。 投资建议：投资建议：经营复合产品的休闲景区在疫情后表现出领先复苏的趋经营复合产品的休闲景区在疫情后表现出领先复苏的趋势，势，基于基于休闲度假游的高复购、高客单属性，疫情后休闲景区具备更强的业休闲度假游的高复购、高客单属性，疫情后休闲景区具备更强的业绩弹性和更高的成长潜力，建议关注宋城演艺、天目湖、中青旅。绩弹性和更高的成长潜力，建议关注宋城演艺、天目湖、中青旅。 宋城演艺：作为国内演艺龙头短期受闭园影响业绩承压但仍然具备高成长性，疫后存量项目的有望突破瓶颈持续释放业绩，增量项目的爬坡有望提速，7 月起多景区复园将助力公司业绩快速恢复。中性恢复假设下预计 2023 年公司归母净利

6、润为 9.1112.82 亿元，对应 PE 为 3043 倍。 天目湖：公司持续内部升级改造不断丰富产品矩阵提升成长空间，新产品的成功投运带来快速的业绩恢复能力，持续两年疫情扰动下业绩发生波动， 但仍能得到相对领先的复苏业绩。 中性恢复假设下预计 2023 年公司归母净利润为 1.091.65 亿元，对应 PE 为 3248 倍。 中青旅：拥有乌镇、古北水镇两大核心景区资源的优质标的，古北水镇受益于周边游及优质客源恢复程度领先，乌镇短期客流受到压制，业绩存在充足的修复空间，客单价仍具备较强的成长潜力。中性恢复假设下预计 2023 年公司归母净利润为 4.725.61 亿元，对应 PE 为 16