古法金正成为黄金珠宝市场最具潜力的细分品类。国盛证券报告显示，中国古法黄金珠宝市场规模从2018年130亿元增长至2023年1573亿元，CAGR达64.5%。金价上涨带动金银珠宝零售额快速增长，2025年1-5月同比增长12.3%，但金饰销量短期承压。产品差异化强、品牌力突出的周大福、潮宏基在行业波动中实现超预期增长。

中国古法黄金珠宝市场规模的扩张一方面来源于年轻消费群体成为主流，在国潮文化影响下，消费群体对具有品牌文化属性以及高级感的黄金珠宝产品需求增长；另一方面来源于古法制金工艺的应用使得黄金珠宝产品文化和时尚属性兼备，满足消费者对黄金产品不断升级的消费和审美需求。

古法金市场规模从2018年的130亿元增长至2023年的1573亿元，5年CAGR达64.5%。中长期来看，古法黄金市场规模的扩张仍有望持续，尤其是在黄金价格上涨的背景下，由于购买成本的上升，消费者在购买产品时会更加看重产品本身的设计以及产品背后的文化价值。老铺黄金作为古法金赛道的标杆企业，2024年营收/归母净利润分别增长，验证了古法金品类的市场认可度。

截至2025年7月2日，上海黄金交易所Au9999收盘价年初以来上涨24%，同比上涨40%。金价上涨带动金银珠宝类零售额快速增长，2025年1-5月金银珠宝类零售额同比增长12.3%，显著跑赢社零总额5%的增速。

但金饰销量短期仍有一定压力。2025Q1金饰消费量同比下降27%，主要受金价高位抑制消费需求影响。与此同时，金条及金币消费量同比增长30%，反映居民黄金投资需求在价格上涨背景下反而增加。面对居民整体需求的波动，存在拓店逻辑或产品差异化较强的品牌公司业绩表现值得期待。

2025Q1黄金珠宝重点公司合计营收同比下降26.4%，归母净利润同比下降20.1%，以黄金饰品为主且门店数量较多的品牌压力相对较大。但存在渠道拓店逻辑、产品差异化程度高或金条金币占比较高的品牌表现优异，潮宏基2025Q1营收/归母净利润同比+25.4%/+44.4%，曼卡龙同比+42.9%/+33.5%，菜百股份同比+30.2%/+17.3%。

周大福FY2025受产品结构优化带动，经营利润同比增长9.8%至147.46亿港元，超预期。一口价产品销售优异，渠道结构优化显著，同店降幅持续收窄，4-5月内地同店销售降幅收窄趋势延续，当前对应FY2026PE为18倍。潮宏基围绕"非遗""串珠""流行IP"三大差异化产品类别强化产品优势，持续拓店，2025Q1营收+25.4%/净利+44.4%，当前对应2025年PE为26倍。中长期来看，具有明确产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业。

表1：黄金珠宝重点公司2025Q1业绩表现对比

公司	2025Q1营收YOY	2025Q1归母净利润YOY	核心驱动因素
潮宏基	+25.4%	+44.4%	产品差异化+持续拓店
曼卡龙	+42.9%	+33.5%	渠道拓店+品类优势
菜百股份	+30.2%	+17.3%	金条金币占比高
老凤祥	-31.6%	-23.6%	门店多、金饰占比高
周大生	-47.3%	-26.1%	门店多、金饰占比高