华龙证券基于2024年年报及2025年一季报的系统梳理，维持传媒板块“推荐”评级。2024年传媒板块业绩承压（归母净利润-47.45%），但2025Q1已显著回暖（归母净利润+38.33%）。从子板块看，游戏板块凭借AI降本增效和版号常态化迎来强势反弹，25Q1归母净利润+47.08%；影视院线板块在《哪吒之魔童闹海》带动下归母净利润+75.92%；IP产业链商业化正在推动新消费格局；出版板块因所得税政策调整影响逐步消化，25Q1业绩已有明显恢复（+33.59%）。AI技术在内容产业的深度融合、优质内容供给增加、IP商业化新消费崛起，构成了传媒板块长期增长的核心驱动力。

2024年AI技术在游戏产业的应用正快速落地，成为降本增效的重要手段。AI辅助美术生成、代码编写、游戏测试等环节的应用不断深化，有效降低了研发成本并缩短了开发周期。具备AI技术应用能力的游戏公司有望在成本端获得持续改善，并通过节省的资源反哺内容创新。

游戏版号发放已进入常态化阶段，头部公司新品储备丰富。版号常态化直接推动了新游供给的增加，2025年多家头部公司Pipeline确定性显著提升。AI+版号常态化双轮驱动，游戏板块有望延续复苏趋势。建议关注恺英网络、巨人网络、腾讯控股、心动公司、神州泰岳、吉比特、网易等。

2025年春节档《哪吒之魔童闹海》票房创纪录，验证了观众对优质内容的强需求弹性。观众观影热情回升与影片供应量增长有望形成正向循环，行业正从“内容荒”向“内容丰裕”阶段过渡。

影视院线板块的复苏高度依赖于优质内容的供给。储备影片中既有系列化IP续作，也有原创优质内容。具备IP储备和内容制作能力的公司，在行业复苏中具备更强的业绩弹性。建议关注上海电影、阅文集团等。

IP商业化正在推动新消费格局。以泡泡玛特为代表的IP运营企业，凭借独特的创意和精准的市场定位，成功打造了一系列爆款产品。游戏IP向影视、衍生品、线下娱乐等领域的跨界联动日益频繁，IP产业链的延伸和变现能力持续增强。建议关注泡泡玛特、布鲁可等IP运营龙头。

出版板块因所得税政策变化导致2024年利润端出现波动，但2025Q1业绩已有明显恢复（归母净利润+33.59%）。出版行业积极推进数字化转型，借助AI技术优化选题、审核、策划与营销流程，有效降低成本并提升效率。AI赋能下出版板块的长期价值值得关注。建议关注长江传媒、皖新传媒、山东出版等。

华龙证券提示以下风险：新IP上线不及预期可能影响相关公司业绩；行业竞争加剧可能影响毛利率水平；AI驱动的内容生成工具若质量不佳可能影响市场反馈；政策及监管环境趋严可能影响相关公司经营；宏观经济波动可能导致企业收入下降。

投资逻辑方面，传媒板块正处于业绩修复的初期阶段。2025Q1的业绩回暖验证了行业基本面改善的趋势，AI技术应用、优质内容供给增加和IP商业化新消费崛起是行业长期增长的核心驱动力。在板块整体估值处于相对低位、业绩修复趋势明确的背景下，传媒板块具备较好的配置价值。

表5：传媒板块重点关注公司及盈利预测

证券代码	证券简称	2025E EPS(元)	2025E PE	投资评级	核心逻辑
002517.SZ	恺英网络	1.04	16.2	买入	游戏IP运营+AI降本
0700.HK	腾讯控股	25.02	19.8	未评级	泛娱乐IP生态+AI应用
9992.HK	泡泡玛特	4.53	42.2	未评级	潮玩IP运营+全球化
601595.SH	上海电影	0.57	55.4	未评级	影视IP+院线复苏
600757.SH	长江传媒	0.91	10.8	未评级	出版AI赋能+业绩修复