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1、 证券研究报告证券研究报告|传媒传媒 乘乘 A AI I 之风，破之风，破明日明日之浪之浪 强于大市强于大市(维持)传媒传媒行业投资策略报告行业投资策略报告 2023 年 12 月 07 日 行业核心观点：行业核心观点：传媒行业 2023 年行情表现突出，截至 2023 年 12 月 1 日申万传媒行业上涨 26.48%，在申万各一级行业中排名第 2，跑赢沪深 300 指数及创业板指。行业估值 PE-TTM 较年中有所回落，略低于近六年均值水平。消费复苏带动市场持续稳健恢复，23Q1-Q3 营收、归母净利润同比上涨，从单季度看，23Q3 营收、归母净利润同比显著上涨，环比延续下滑周期态势。支持

2、性政策指引产业方向，行业热点驱动市场发展，市场拓展速度加快，AIGC 赋能行业各个领域，推动市场全新发展，同时随着消费娱乐需求复苏，电影、剧集、游戏等领域景气度逐步回升。投资要点：投资要点：游戏：游戏：多款新游多款新游蓄势待发蓄势待发，厂商积极，厂商积极布局布局小游戏。小游戏。2023 年中国游戏市场表现符合预期，随着版号常态化发放，新品上线节奏恢复，多款游戏蓄势待发备受关注，看好游戏景气度恢复，有望带动 2024 年市场实现稳步增长。同时随着用户规模增速逐渐放缓，存量竞争趋势显著，在各大小程序平台开放小游戏开发、Unity 推出特有引擎适配小游戏开发等有利因素促进下，各大游戏厂商以小游戏为市

3、场增长点，积极探索小游戏发行新模式，助力国内游戏市场释放新增量，看好 24 年发展空间。建议关注游戏储备丰富、研发能力较强、积极布局小游戏的头部公司。建议关注游戏储备丰富、研发能力较强、积极布局小游戏的头部公司。影视：影视：免征政策助力市场恢复，长、短平台发力微短剧。免征政策助力市场恢复，长、短平台发力微短剧。电影方面，电影方面，2023年影院均恢复运营，扩内需促消费政策措施持续发力，电影作为线下消费的重要场景，呈现良好回暖态势，随着免征电影发展资金政策落地，免征期跨越多个重点档期，影片供给端数量显著提升，同时竞争加剧的背景下定档影片质量也进一步加强，数量、质量的双提升拉动市场票房回升，助力影

4、院恢复运营，继续拓展，预计 2024 年影视公司将以口碑为王为核心，围绕现实主义及传统文化，打造优质国产电影，建议关注建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司；优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司；剧集方面，剧集方面，2023 年各视频平台持续加强会员端内容建设，会员权益持续扩增，优化会员排播模式，以优质内容来提升会员留存率及付费率，实现会员服务收入增量，在长剧集限制注水，提质减量的趋势下，体量轻、节奏快、时长短的微短剧品类特色日渐成熟，长、短视频平台纷纷发力微短剧，市场供给规模呈现高速增长态势，同时随着监管加严，优质公司入局，微短剧逐渐精品化、专业化、规范化，20

5、24 年，平台将完善自身剧场化布局，打造自有特色的微短剧，并且持续孵化网文 IP，实现文、剧双赢，建议关注聚焦会员内容制作，微短剧表现突出的视频平台。建议关注聚焦会员内容制作，微短剧表现突出的视频平台。AIGCAIGC：AIGCAIGC 快速发展赋能多领域，助力技术变革。快速发展赋能多领域，助力技术变革。AIGC 已在影视、游戏等多个传媒互联网的细分领域进行广泛应用，从而提升内容生产效率，降低内容生产成本，助力行业变革。游戏方面，AIGC 能压缩游戏整 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究相关研究 11 月游戏版号稳定落地

6、，热门 IP 作品注入市场 番茄与爱奇艺合作为影视生态赋能，数据要素领域持续催化 10 月中头部厂商持续发力，RPG 赛道新游表现突出 分析师分析师:夏清莹夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱： 研究助理研究助理:李中港李中港 电话：17863087671 邮箱： -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%传媒沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业投资策略报告投资策略报告 行业研究行业研究 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 25 页 体项目的研发周期与人员规模，大幅降低游戏制作成本，降本增效；