广发证券研报显示，常熟银行25H1净息差2.58%，在42家上市银行中排名第一，领先第二名招商银行70bp。贷款收益率5.33%同样位列行业首位，小微金融的差异化定位是其息差领先的核心支柱。在行业息差整体下行的背景下，常熟银行凭借独特的小微客群和精细化定价能力，构建了难以复制的息差护城河。

常熟银行25H1净息差2.58%，在42家上市银行中排名第一。排名第二的招商银行净息差1.88%，与常熟银行的差距达70bp；排名第三的长沙银行1.87%，差距进一步拉大至71bp。常熟银行的息差领先优势不仅体现在绝对水平上，还具有持续性——自2021年以来其净息差始终保持在2.5%以上，即使在行业息差持续下行的环境中仍维持高位。

从变动趋势看，常熟银行25H1净息差环比24A收窄13bp，同比24H1收窄21bp，降幅略高于行业平均（环比-8bp、同比-11bp）。但因其息差绝对水平远高于同业，即使有所收窄，领先地位依然稳固。息差收窄主要来自资产端收益率的下降——贷款收益率从24H1的5.77%降至25H1的5.33%，收窄44bp。

从资产结构看，常熟银行贷款占生息资产比重62.64%，个人贷款占贷款比重54.20%，其中经营性贷款占个人贷款比重高达69.30%。贷款占比高、个人经营性贷款占比高，构成了其高息差的资产端基础。负债端存款占比87.88%，存款成本率1.96%，在农商行中处于中等水平，但凭借资产端的强势定价权，净息差依然领先。

常熟银行息差及关键指标对比（25H1）

指标	常熟银行	农商行均值	全部42家均值
净息差	2.58%	1.56%	1.53%
贷款收益率	5.33%	3.76%	3.26%
存款成本率	1.96%	1.67%	1.55%
个人贷款占比	54.20%	29.30%	30.38%
活期存款占比	19.04%	25.89%	37.24%

常熟银行5.33%的贷款收益率在42家上市银行中排名第一，远超农商行均值3.76%和行业均值3.26%。这一高收益率的背后是其深耕小微金融的差异化战略。常熟银行聚焦个体工商户、小微企业主等客群，通过“线下网点+线上移动平台”的模式触达长尾客户，在小微贷款领域建立了较高的定价壁垒。

从贷款结构看，常熟银行个人贷款占比54.20%，其中经营性贷款占个人贷款的69.30%，是个人贷款的主体。个人经营性贷款具有金额小、频次高、客户议价能力弱的特点，银行在定价上具有主动权。与此同时，常熟银行通过长期积累的小微风控模型和本地化运营，将不良率控制在合理水平，实现了“高收益+风险可控”的良性循环。

与同业对比，常熟银行的贷款收益率不仅高于农商行整体水平，也显著高于股份行（3.68%）和城商行（4.04%）。这种资产端定价优势是结构性、可持续的——小微金融的客户关系和风控能力难以在短期内被复制，构成了常熟银行最核心的竞争壁垒。

虽然常熟银行的资产端定价优势显著，但其负债端成本相对偏高。25H1存款成本率1.96%，高于农商行均值1.67%和行业均值1.55%。活期存款占比19.04%，远低于行业均值37.24%，存款结构以定期为主。这一方面反映了县域客群的储蓄习惯（定期偏好高），另一方面也意味着负债端存在较大的优化空间。

从改善趋势看，常熟银行25H1存款成本率同比改善26bp，降幅略低于行业平均（-33bp）。随着多轮存款挂牌利率调整的持续显效，以及银行主动优化负债结构，存款成本率有望进一步下行。如果常熟银行能在保持资产端定价优势的同时缩小负债端成本差距，其息差领先地位将更加稳固。

在资产端收益率系统性下行的背景下，常熟银行的息差收窄幅度（环比-13bp）略高于行业平均（-8bp），但凭借极高的息差起点，即使有所收窄，领先优势依然显著。展望下半年，预计其息差仍将保持在2.4%以上的高水平，持续领跑上市银行。

常熟银行的息差领先并非偶然，而是多年深耕小微金融的结果。小微金融的竞争壁垒体现在三个方面：一是本地化网点的深度覆盖，在县域市场建立了难以替代的客户关系；二是针对小微客户的定制化风控模型，能够有效识别和定价信用风险；三是高效的运营体系，使得“小额、分散”的微贷业务具备经济可行性。

在行业息差持续收窄的大背景下，常熟银行的案例验证了小微金融作为银行“息差避风港”的可行性。虽然大型银行也在下沉小微市场，但常熟银行经过多年积累的本地化运营能力和客户黏性，构成了较强的先发优势。预计在未来2-3年内，常熟银行仍将是上市银行息差排名的领先者。