西部证券2025年8月发布的“资金洞察”系列报告指出，居民存款搬家信号已经出现，未来增量资金入市潜力充足。非银金融机构存款增速与居民储蓄存款增速的差值已由负转正，A股自由流通市值占居民存款比重仅为27%，明显低于历史均值35%。历史上居民资金一般在熊牛切换后10-12个月入市，当前距离2024年9月24日市场底部已过去11个月，时间窗口已经临近。短期市场可能面临2-3个月盘整，但若存款搬家带动各类资金放量入市，中期有望迎来新一轮主升浪行情。建议布局硬通货、硬科技和反内卷三条主线。

本轮居民存款搬家的拐点信号已在2025年7月前后确认。非银金融机构存款同比增速与居民储蓄存款同比增速的差值由负转正，这是刻画存款搬家周期最核心的指标，历史上每一次回正都对应居民资金从存款向理财、基金、股市转移的起点。与此同时，A股自由流通市值占居民存款比重仅为27%，远低于历史均值35%，意味着后续存款搬家空间巨大。若回升至历史均值35%，对应约30%的市值增长空间。此外，每月定期存款到期规模接近百亿，2025年8月单月短期定存到期约85万亿元、中长期定存到期约17万亿元，合计超100万亿资金处于待释放状态。三大指标共振确认存款搬家拐点已至。

过去20年A股四轮牛市的数据显示，居民资金入市一般滞后熊牛切换10-12个月。05-07年牛市居民入市滞后市场底部10个月，14-15年牛市滞后10个月，19-21年牛市滞后12个月，仅08-09年因“四万亿”强刺激政策驱动，居民仅滞后3个月便跑步入市。当前距离2024年9月24日市场底部已经过去11个月，时间上已进入历史上居民通过公募间接入市或新开户直接入市的关键窗口。当前行情仍是私募、杠杆资金、游资等高净值投资者驱动的，居民资金尚未大规模入市，但存款搬家信号已现，后续增量资金可期。

历史上存款搬家初期，市场往往面临2-3个月的盘整压力。05-07年和14-15年牛市类似阶段上证指数均调整了2.5个月，19-21年牛市调整了3.5个月。当前上证指数股权风险溢价（ERP）已回落至5年动态均值附近，历史经验显示行情到达这一位置后一般会有2-3个月的横盘震荡，即便是07年、15年、20年牛市也不例外，除非有强刺激政策驱动直线突破。但中期来看，基于散户、公募、ETF、杠杆资金、外资5类资金编制的A股流动性指数显示，14-15年和19-21年两轮牛市中居民资金入市能带动各类资金放量，并带来指数行情空间翻倍。当前上证已累计上涨约1100点，若后续居民资金入市带动各类资金放量，有望见证新一轮主升浪。

当前市场风格已极度分化，中证红利相对万得全A的40日滚动收益差跌破-10%，处于历史低位；而TMT相对收益差向上突破+10%，处于历史高位。行情行至中途，与其继续追热点，不如看长做短布局中期主线。建议关注三条主线：一是逆全球化下的“硬通货”——黄金、银行、保险、公用事业，受益于降息预期和全球再工业化趋势；二是“硬科技”——国产AI算力、创新药等，受益于科技自主创新政策；三是“反内卷”确定性受益方向——塑料、玻纤、光伏和风电设备等，受益于供给侧结构优化和行业自律公约推进。

表1：历史牛市居民资金入市滞后时间对比

牛市区间	市场底部时间	居民入市时间	滞后月份	备注
05-07年	2005年6月	2006年4月	10个月	正常节奏
08-09年	2008年10月	2009年1月	3个月	四万亿强刺激例外
14-15年	2014年7月	2015年5月	10个月	正常节奏
19-21年	2019年1月	2020年1月	12个月	正常节奏
本轮	2024年9月	预计2025年Q3-Q4	约11个月	窗口已至