2024年布鲁可集团招股书分析：中国拼搭角色玩具龙头，GMV 18亿高增长与IP授权策略

2024年布鲁可集团招股书分析：中国拼搭角色玩具龙头，GMV 18亿高增长与IP授权策略｜天风证券

天风证券解读布鲁可招股书：2023年GMV 18亿同比增170%，中国拼搭角色玩具市占率30.3%位居第一。拥有奥特曼、变形金刚等超30个IP，毛利率52%，线下渠道占比93.3%，拟港交所上市。

2026-07-27

消费市场

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2张图表

一、公司概况与股权结构

1.1 公司股权结构（截至2024年5月17日）

布鲁可集团创始人朱伟松为游族网络联合创始人，持股比例较高。公司管理层行业积淀深厚——朱伟松曾任游族网络联合创始人，盛晓峰曾任职英特尔并两次获得英特尔成就奖，首席财务官付轶方曾任瑞幸咖啡财务副总裁。公司依托创始团队在互联网、游戏及消费电子领域的跨界经验，构建了“内容+IP+产品”的独特商业模式。

二、产品组合与IP矩阵——高性价比+高IP知名度

2.1 布鲁可集团产品组合

公司产品组合分为“拼搭角色类玩具”和“积木玩具”两种类型，按定价分为高端、中端、大众和平价四个档位，面向6岁以下至16岁以上人群。主流产品定价19.9元至399元，热销大众产品价格39元左右，平价产品19.9元。高性价比定位叠加高IP知名度，使布鲁可“好玩不贵”的品牌形象深入人心。2024年第一季度公司实现销量2400万件。

2.2 布鲁可主要产品IP

公司拥有超过30个自创及全球知名IP授权产品。《奥特曼》为目前最畅销IP，相关SKU达133个；《变形金刚》53款；自有IP《百变布鲁可》59款（面向学龄前儿童），《英雄无限》31款（涵盖关羽、赵云、哪吒等中国传统文化人物）。自有IP合计拥有全网粉丝400万人，动画系列累计播放量超140亿次。

2.3 截至2024年3月31日公司各IP在售SKU情况

公司共有在售拼搭角色类玩具SKU 255款，其中奥特曼IP 133款占比52.2%，变形金刚IP 53款占比20.8%，自有IP英雄无限31款占比12.2%，百变布鲁可59款（积木类）。授权IP产品目前占拼搭角色类玩具销售额绝大部分，但自有IP占比快速提升——从2022年的1.6%升至2023年的8.3%，2024年Q1进一步提升至15.8%。

三、行业格局与竞争地位——中国拼搭角色玩具市占率30.3%

3.1 中国拼搭角色类玩具市场参与者排名（2023年GMV）

以2023年GMV计，布鲁可集团在中国拼搭角色类玩具市场排名第一，GMV 17亿元人民币，市场份额30.3%。排名第二的公司A（游戏、玩具、IP制作）GMV 12亿元、市占率20.0%，排名第三的公司B（积木玩具）GMV 9亿元、市占率14.8%。布鲁可在中国市场的领先优势显著，市占率超过第二名与第三名之和。

3.2 全球拼搭角色类玩具市场参与者排名（2023年GMV）

以2023年GMV计，布鲁可集团是全球第三大拼搭角色类玩具企业，2023年GMV 18亿元，市占率6.3%。全球市场CR3为81.7%，集中度极高——排名第一的公司A（游戏、玩具、IP制作）GMV 110亿元、市占率39.5%，排名第二的公司B（积木玩具）GMV 100亿元、市占率35.9%。布鲁可是全球增速最快的规模化玩具企业，2023年GMV同比增长超170%。

3.3 2019-2028年全球拼搭类角色玩具市场规模及渗透率

全球拼搭类角色玩具市场规模由2019年132亿元增长至2023年278亿元，复合增长率20.5%，预计2028年达996亿元，2023-2028年复合增长率29%。拼搭类玩具在全球玩具市场占比约22.8%，但2019-2023年复合增速11.1%远超非拼搭类。中国拼搭类角色玩具市场预计从2023年58亿元增长至2028年325亿元，复合增长率41.3%，显著高于全球增速。

四、销售渠道与财务表现——线下占比93.3%，毛利率52%

4.1 2021-2024年Q1公司各渠道销售额

公司线下销售渠道占比逐年上升，2023年线下渠道销售额7.69亿元，占公司总营收87.7%，相比2022年的58.3%增长29.4个百分点。其中95%来自线下经销商。2024年第一季度线下渠道销售占比进一步提升至93.3%。线上渠道占比持续压缩，反映拼搭角色玩具的消费场景以线下体验和即时购买为主。

4.2 2021-2024年Q1公司经销商数量变动

经销商数量从2021年226家增长至2024年Q1的433家，增长近一倍。经销商网络的快速扩张是公司线下渠道占比持续提升的核心驱动因素。全国范围全渠道销售网络的铺设，使公司能够高效触达终端消费者，同时积极拓展全球销售市场。

4.3 2021-2024年Q1营业收入及同比变化

公司2021-2023年营业收入持续快速增长，2023年实现GMV 18亿元，同比增长超170%。拼搭角色类玩具自2022年起正式成为公司最主要收入来源，截至2024年3月31日，拼搭角色类玩具销售额已占公司总营收的97.4%。公司作为全球增速最快的规模化玩具企业，增长动能强劲。

4.4 2021-2024年Q1毛利润及毛利率

截至2024年3月31日，公司实现毛利率52.0%，高于行业平均水平。高毛利率得益于集设计、生产、研发为一体的标准化体系——通过高度标准化的开模和自动化注塑、UV打印和喷漆、零件分拣、入盒包装等流程，实现高效规模化生产和成本优势。同时通过模具制作创新实现0.004毫米模具精度，远高于行业平均水平。

4.5 2022年至2024Q1公司自有及授权IP销售占比

授权IP产品目前占拼搭角色类玩具销售额绝大部分，但自有IP占比快速提升。2022年自有IP销售占比仅1.6%，2023年升至8.3%（+6.7pct），2024年Q1进一步提升至15.8%。自有IP《英雄无限》SKU达31款且持续扩张，自有IP销售业绩逐渐增强，预计未来贡献更大销售比重，有助于降低对授权IP的依赖、提升毛利率稳定性。