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1、1证券研究报告作者：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明布鲁可集团布鲁可集团2024年06月09日分析师 孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002分析师 曹睿 SAC执业证书编号：S1110523020003中国拼搭角色玩具龙头企业，拟港交所上市中国拼搭角色玩具龙头企业，拟港交所上市摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明布鲁可集团是中国最大的拼搭角色类玩具企业。布鲁可集团是中国最大的拼搭角色类玩具企业。根据弗若斯特沙利文统计，2023年公司实现GMV 18亿元，同比增长超170%，是全球增速最快的规模化玩具企业。公司与超30个全球知名IP有合作关系，同时也拥有自创IP系列

2、“百变布鲁克”和“英雄无限”。“高性价比高性价比+高高IP知名度知名度”的品牌形象被消费者所熟知的品牌形象被消费者所熟知，2024年第一季度公司实现销量2400万件。1）高性价比：公司产品矩阵丰富，产品定价布局完整。公司旗下产品组合可被划分为“拼搭角色类玩具”和“积木玩具”两种类型，主流产品定价在19.9元至399元不等，热销大众产品价格在39元左右，平价产品则为19.9元。2）高IP知名度：公司拥有超过30个自创IP资源及全球知名IP授权产品，包括奥特曼、变形金刚、斗罗大陆、漫威英雄和火影忍者等知名IP产品。公司自有IP包括，百变布鲁可、英雄无限等，合计拥有全网粉丝400万人。设计、生产、研

3、发一体化体系设计、生产、研发一体化体系+高度互动生态圈。高度互动生态圈。1）研发+生产优势：公司依靠其集设计、生产和研发为一体的标准化体系，在进行规模化生产的同时打造出了高质量、低成本的产品，同样也提升了产品的上新速度，也使其标准化的生产体系能够适配更多授权IP。2）合作工厂模式：公司与业内领先的第三方代工厂进行独家长期合作，打造了技术领先的专业拼搭角色类玩具合作工厂体系。截止至2024年3月31日，公司实现了高于行业平均的52.0%毛利率，同时通过模具制作的创新实现了0.004毫米的模具精度，远高于行业平均水平。3）高用户粘性+内容驱动互联网营销策略：在2023及2024年，与公司达成合作的

4、KOL与KOC截止至最后可行日期在全网范围共拥有1.6亿粉丝。此外，截止至2024年3月31日，公司微信小程序注册用户已超150万，并持续呈现出复购迹象。风险提示风险提示：行业竞争加剧风险；行业竞争加剧风险；IP的表现不及预期；营销效果不及预期；第三方生产风险；上市进度不及预期；的表现不及预期；营销效果不及预期；第三方生产风险；上市进度不及预期；布鲁可集团布鲁可集团是中国最大的拼搭角色类玩具企业。布鲁可集团是中国最大的拼搭角色类玩具企业。根据弗若斯特沙利文统计，2023年公司实现GMV 18亿元，同比增长超170%，是全球增速最快的规模化玩具企业。公司与超30个全球知名IP有合作关系，同时也拥

5、有自创IP系列“百变布鲁克”和“英雄无限”。公司原创设计能力出众，拥有470个相关专利，产品设计高度还原角色神韵，产品定位年龄覆盖率高，致力于为消费者提供好玩不贵的拼搭类角色玩具产品。此外，公司依托其强大的产品设计和供应链能力，已经在全国范围铺设了全渠道销售网络，高效触达终端消费者，同时积极拓展全球销售市场。中国规模最大的拼搭角色类玩具企业3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：公司股权结构图：公司股权结构资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所截止日期：2024年5月17日公司发展历程4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明（方正兰亭黑14)布鲁可正式成立（曾用名：葡萄科技），主要业务为

6、儿童教育儿童教育2014年12月2016年公司正式开始研发积积木玩具木玩具2017年公司推出旗下自有自有IPIP百变布鲁可百变布鲁可，并于同年推出系列动画，主要面向学龄前儿童2022年公司正式推出拼搭角拼搭角色类玩具（积木人）色类玩具（积木人）以及自有IP英雄无限截止至2024年3月31日，公司共拥有391款在售SKU，其中243款都面向616岁年龄段人群2024年3月2020年公司宣布完成2.2亿元A轮融资，由君联资本及高榕资本领投2024年5月2024年5月17日，公司正式在港交所递交上市申请 20142014年年1212月月，布鲁可科技正式成立（曾用名葡萄科技），主要从事拼搭类玩具的设计