KKR2021年复合资本报告：资产类别从2017年的46%上升到54%

KKR于2021年2月发布了《复合资本的智慧》。

报告指出，许多高管仍在寻找加强资产配置平台的方法，包括更广泛的多元化，更好的绩效衡量和改善的采购。展望未来，这些举措的“智慧”加上其资本基础的长期性，将在设想的宏观经济环境中为它们提供良好的服务。

Ultra HNW产品组合发生了什么变化?

与2017年相比，对冲基金下跌了600个基点，而私募股权和房地产分别上涨了300个基点。可以肯定的是，显然有多种因素在起作用，它们可能影响市场份额的得失，包括升值、对冲、流入、样本数量的变化、清算等。由于私募股权的显著上升，资产类别从2017年的46%上升到54%，在最新调查中占期权分配的一半以上。

到2020年，对替代方案的拨款实际上下降至总额的50%，而2017年为总额的52%。尽管许多CIO放弃对冲基金和私人信贷的重心是一个因素，占公共股和固定收益大幅升值的下降份额，较低利率和更多量化宽松的补充，一致减少偏向替代分配的偏见。

图1 2017年与2020年的广义资产类别分配

Ultra HNW的资产配置与市场上的其他参与者相比如何，这对回报意味着什么?

超高净值投资者采用的资产分配方法与KKR开展业务的其他资产分配者有显着差异，其中最依赖私人投资，却以上市股票和债券为代价最为明显。此差异化定位归因于其资本基础的绝对规模以及大多数超高净值客户没有较大的固定派息比率这一事实。因此，它们具有灵活性，可以更专注于资本增值而不是保留。因此，他们越来越渴望使用包括直接私人投资在内的非传统策略来尝试产生超额的，特殊的回报。

他们的另类分配中，它们往往在四个领域中规模更大：私募股权，房地产，对冲基金和直接贷款。就依赖替代品而言，他们最可比的同行将是捐赠社区。特别是在2020年，超高净值人士对替代方案的分配为50%，仅比捐赠资金高1%，但比全球养老金高27%，比高净值家庭高24%。

图2 资产分配金额占合计金额的百分比

在哪里看到机会以及哪些领域?

Ultra HNW系列正在投入更多的时间和精力来寻找“冰球的去向”。现在，更大的资本基础使在利基战略中的部署变得更加困难，因此，越来越多的CIO越来越多地使用自上而下的主题来获得优势。

许多“基准”都没有体现“冰球前进”的领域。与这种战略转变相一致，有关投资主题的大多数讨论都集中在大创意上，包括公司的开拓精神，千禧一代在所有地区的影响，亚洲作为增长目的地以及医疗保健/技术领域的特殊增长故事。

图3 U.S.经济增长同比%，数字经济与U.S.GDP

报告小结

该市场子集的差异化关键点在于其长期资产和有限责任组合。在一个低利率使未来负债的价值膨胀的世界中，长期资产相对于短期负债的这种倾斜是一个明显的特征。

在市场的超高净值领域内，还有更多的工作要做，特别是围绕着投资组合的多样化。需要在参与调查的家族理财办公室实施更多的流程和测量。采购也将变得更有价值，尤其是随着未来三到五年的分配加速。

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数据来源：《KKR：复合资本的智慧》。