东方盛虹-大炼化投产构筑基础新材料腾飞促进业绩-220825（51页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（首次覆盖）：买入（首次覆盖）市场价格：市场价格：21.0021.00 分析师：谢楠分析师：谢楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740519110001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)6,213 流通股本(百万股)4,835 市价(元)21.00 市值(百万元)130,478 流通市值(百万元)101,535 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finan

2、ce 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）22,777 51,722 94,793 159,083 169,059 增长率 yoy%-8%127%83%68%6%净利润（百万元）316 4,544 6,371 13,067 14,557 增长率 yoy%-80%1336%40%105%11%每股收益（元）0.05 0.73 1.03 2.10 2.34 每股现金流量 0.33 0.86 3.58 1.81 6.93 净资产收益率 1%15%18%28%24%P/E 412.5 28.7 20.5 10.0 9

3、.0 P/B 7.4 4.7 4.1 3.0 2.3 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价取自 2022年 8月 25日收盘 报告摘要报告摘要 以聚酯长丝为起点，构建以聚酯长丝为起点，构建“炼化炼化+聚酯聚酯+新材料新材料”全产业链布局。全产业链布局。公司深耕化纤领域 30年，是国内化纤行业龙头企业。2021 年并购斯尔邦 100%股权，主营业务增加 20 万吨/年光伏级 EVA 产品，切入新能源新材料领域。2022 年炼油能力 1600 万吨/年的盛虹炼化一体化项目正式投产，为公司下游产品提供大宗石化原料保障平台。公司形成“炼化+聚酯+新材料”的全产业链一体化经营发展的架构。盛虹炼化一

4、体化全面投产，构筑产业链上游原料平台。盛虹炼化一体化全面投产，构筑产业链上游原料平台。2022 年 5 月，盛虹炼化一体化项目常减压蒸馏装置一次开车成功，具备炼油能力 1600 万吨/年，是我国规模最大的单套炼油装置，配套 280 万吨/年 PX 和 110 万吨/年乙烯裂解装置及下游应用。该项目在工艺路线、规模经济、降油增化等方面具有明显优势。对于以聚酯长丝为主营业务的企业来说，向上游发展炼化一体化使得企业能够获取“炼化-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链利润，增强公司议价和抗风险能力。整合斯尔邦产业链，布局精细化工开辟成长新曲线。整合斯尔邦产业链，布局精细化工开辟成长新曲线。斯尔邦目前主要建

5、设运营 240 万吨/年醇基多联产项目，主要产能包括 30 万吨 EVA 树脂，可全部生产光伏料。此外丙烯腈产能 78 万吨/年、MMA 产能 17 万吨/年，EO 装置改造完成后将达到 30 万吨/年。公司收购斯尔邦 100%股权，一跃成为全国最大光伏级 EVA 生产商，随着光伏行业持续高景气叠加较高的技术壁垒，光伏 EVA 前景向好，公司作为其龙头或将充分受益。“金九银十金九银十”+“需求复苏需求复苏”，长丝行业或将迎来底部反转。，长丝行业或将迎来底部反转。2022 年，受油价高企和需求遇冷影响，长丝行业进入景气低谷。目前，我国疫情已基本得到控制，消费终端需求有望持续复苏，同时传统消费旺季

6、（9-10 月）即将到来，下游需求或将逐步由消费终端向上游长丝端传递，今年下半年长丝有望迎来底部反弹。公司以高端 DTY 为主，主攻差别化纤维。由于差别化纤维的高端性，2020-2021 年公司差别化丝平均价格为8586 元/吨和 10895 元/吨，分别高于市场日均价格 2155 元/吨和 2956元/吨。盈利预测：盈利预测：预计 2022/2023/2024 年公司归母净利润 63.71/130.67/145.57 亿元，同比增长 40%/105%/11%，EPS 分别为 1.03/2.1/2.34 元。以 2022 年 8 月 25 日收盘价计算,PE 20.5X/10.0X/9.0X,