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1、中国银行个人金融全球资产配置策略季报20252025年年4 4季度季度投资策略专题资本市投资策略专题资本市场场20252025 年年 1010 月月 2020 日日本期执笔：本期执笔：文晓波文晓波肖肖敏敏余余超超柳映堤柳映堤洪郑冲洪郑冲刘刘畅畅张张健健孟凡强孟凡强苏康苗、林永康、李品章苏康苗、林永康、李品章、田田泽尚泽尚等对本报告亦有贡献等对本报告亦有贡献联系人：文晓波联系人：文晓波联系电话：联系电话：010-66592240010-66592240目录摘要摘要1第一部分第一部分 前三季度市场表现及策略回顾前三季度市场表现及策略回顾2（一）前三季度市场表现2（二）前三季度投资策略回顾与组合表现

2、14第二部分第二部分 四季度全球及中国经济展望四季度全球及中国经济展望21（一）全球经济：在宽货币宽财政环境中不确定因素交织21（二）中国经济：乱云飞渡仍从容，短期压力不改长期优势27第三部分第三部分 四季度大类资产观点四季度大类资产观点36（一）全球股市：美联储推进降息周期，流动性宽松共振来临36（二）全球债市：美债保持上涨态势，中债牛市尾部徘徊45（三）外汇市场：美元弱势整理，非美区间波动，人民币或稳中有升47（四）商品市场：黄金仍在主升浪中，商品延续分化格局49第四部分第四部分 四季度资产配置策略四季度资产配置策略53（一）四季度大类资产配置策略53（二）四季度资产配置策略一览表55第五

3、部分第五部分 四季度策略建议四季度策略建议56（一）近几年针对重大事件对战略资产配置影响提出的重要提示56（二）四季度投资者资产配置的机会与风险57免责声明免责声明6020252025 年年 4 4 季度个人金融全球资产配置策略季度个人金融全球资产配置策略1摘摘 要要行至三季度，全球“经济冷，资产热”的现象依然突出。权益方面，全球降息持续推进，权益市场整体走强。“东升西荡”叙事逻辑强化，中国 A 股、港股三季度“携手走强”。全球经济整体偏弱，债市美强中弱、结构分化。汇率方面，美元弱势震荡，人民币稳中有升。黄金在主升浪中加速上行，屡创历史新高；商品走势分化，呈现铜铝强、原油弱的格局。展望四季度，

4、全球经济在宽货币、宽财政环境中，仍面临诸多不确定因素。美联储在“就业”和“通胀”的两难抉择中或将继续推进降息，美国政府“停摆”背后蕴含的财政困局提升“滞胀”隐忧。欧央行降息接近尾声，在以宽财政促经济的道路上，主要经济体债务压力成为阻拦。中国经济方面，四季度“三驾马车”动能趋缓，政策或将托而不举，但随时在线应对内外部超预期事件，“十五五”期间着力推动高质量发展，关注科创、内需、投资于人等主题。权益方面，降息带来的流动性宽松共振利好全球股市。美国 AI 资本投入初露泡沫化迹象，顺势而为但需警惕风险；A 股牛市氛围已经形成，慢牛进入关键阶段，港股或将继续震荡上行。债市方面，美债上涨态势可延续，国内宽

5、松政策支撑债市牛尾，股债跷跷板效应下债市弱势难改。外汇方面，美元弱势整理，非美区间波动，人民币或稳中有升。黄金仍在主升浪中，商品延续分化格局。我行维持在2025 中国银行个人金融全球资产配置白皮书（以下简称“白皮书”）中的主要观点，并根据市场发展变化，在本次季度报告中对年度策略进行部分修正，提示投资机会与风险，并对投资者组合方案提出优化建议，配合周报使用效果更佳。20252025 年年 4 4 季度个人金融全球资产配置策略季度个人金融全球资产配置策略2第一部分第一部分前三季度市场表现及策略回顾前三季度市场表现及策略回顾（一）（一）前三季度市场表现前三季度市场表现行至三季度，全球经济发展与资产表

6、现愈发凸显出“经济冷，资产热经济冷，资产热”的特征。全球经济因关税博弈、地缘冲突、政局动荡、内生发展动力不足等因素而增速趋缓，但全球股市、黄金、债市却呈现出另一番景象，美欧日多国股市指数及国际黄金、白银等大宗商品价格迭创历史新高，中国主要股市也刷新阶段高位，基本验证了白皮书中“美元降息周期持续推进，全球资产沐光而行美元降息周期持续推进，全球资产沐光而行”的核心观点。全球资产在降息周期带来的流动性利好下，克服美国“对等关税”等系列冲击带来的预期紊乱，走出上涨行情。1 1、全球主要股市：全球降息持续推进，全球权益整体走强、全球主要股市：全球降息持续推进，全球权益整体走强20252025 年年 4