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1、2022 年 4 月机构投资者的资产管理NIFD季报主编:李扬杜邢晔文潇2024 年 8 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度 2月份发布。I 澳大利亚、新西兰养老储备基金资产配置与

2、投资运作情况研究 摘摘 要要 本期报告重点观注澳大利亚主权基金澳大利亚未来基金（Future Fund）与新西兰主权基金新西兰超级年金基金（Super Fund）的资产配置与投资情况。为应对远期可能出现的养老金支付缺口，在 21 世纪初期，澳大利亚与新西兰两国分别设立了国家级主权基金作为远期养老储备。作为远期养老储备，两家机构均开展长期投资，在承担合理投资风险前提下最大化远期财务回报。从共性来看，它们都配置有显著比例的风险资产，以获取更优的长期预期收益；积极开展全球投资、分散投资，在区域间、资产间分散风险，在全球范围分享其它地区的增长红利，在不同资产间获得不同的收益来源。过往十年里，两支储备金

3、均取得了较好的财务收益。两家机构在配置模式方面有较显著差异。澳大利亚 Future Fund 由政府部门设立了明确的绝对收益型目标，在资产配置时采用了更加灵活动态、自上而下与自下而上相结合的模式，组合调整相对频繁，对投资团队的宏观研判与微观把握提出了较高的能力要求。新西兰 Super Fund 采用参考组合模式开展资产配置。由董事会承担来自于资本市场整体的收益与风险，投资管理团队在董事会给定风险预算下通过自身能力开展积极投资、获取长期超额收益。长期而言，参考组合模式更有利于政府部门与社会公众理解组合收益风险特征，也更有利于董事会评估投资团队的价值创造能力。本报告负责人：本报告负责人：杜邢晔 本

4、报告执笔人：本报告执笔人：杜邢晔 国家金融与发展实验室特聘研究员 对外经济贸易大学国际发展合作学院副教授 文潇 国家金融与发展实验室特聘研究员 弘源泰平资产管理有限公司创始合伙人 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理机构投资者的资产管理 目 录 一、养老金机构基本情况.1（一）澳大利亚 Future Fund.1（二）新西兰超级年金基金 Super Fund.2 二、资产配置与组合构建.3（一）澳大利亚 Future Fund

5、.3（二）新西兰 Super Fund.8 三、投资组合业绩.11（一）澳大利亚 Future Fund.11（二）新西兰 Super Fund.13 四、总结.15 1 一、养老金机构基本情况（一）（一）澳大利亚澳大利亚 Future FundFuture Fund 自 20 世纪 90 年代养老金制度改革以来，澳大利亚已形成成熟的三支柱现代养老保障体系。第一支柱为覆盖澳大利亚全民的基本养老金，最早可追溯至 1909年，作为确定给付型计划向超过 65 岁的公民发放，由政府承担费用。政府每两年根据物价与工资对发放金额予以调整。基本养老金的支出来自于政府财政收入，计入每年的公共预算，不涉及需要资

6、产配置与规划的投资活动。第二支柱为雇主强制、个人自愿缴费的超级年金作为补充养老计划，主要覆盖澳大利亚的工作人口。第三支柱为个人自愿缴费的超级年金，税收上给予一定优惠。现行的第二 与 第 三 支 柱均 依托 于 澳 大 利 亚政 府推 出 的 超 级 年金 保障 法（1992 Superannuation Guarantee Act，以下简称“保障法”）。1992 年的保障法设立了保障型超级年金与自愿型超级年金，其中保障型超级年金为强制缴费型，形成了现行的第二支柱；自愿型超级年金则成为了现行的第三支柱。第二支柱保障型超级年金可以投资于股票、国债、基金与房地产等，由基金管理公司运营，职工可自主选择