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1、 中国银行个人金融全球资产配置策略季报 2025年2025年2季度 季度 中国银行个人金融部策略报告中国银行个人金融部策略报告 投资策略专题资本市场投资策略专题资本市场2025 年年 4 月月 7 日日 本期执笔：本期执笔：文晓波文晓波 柳映堤柳映堤 余余 超超 肖肖 敏敏 洪郑冲洪郑冲 张张 健健 刘刘 畅畅 孟凡强孟凡强 苏康苗、林永康、李品章等对本报告亦有贡献苏康苗、林永康、李品章等对本报告亦有贡献 中国银行投资策略研究中心中国银行投资策略研究中心 联系人：文晓波联系人：文晓波 联系电话：联系电话：010-66592240 复核：复核：屈屈 刚刚 审核：审核：严严 晔晔 目 录 摘要 摘

2、要 1 第一部分 一季度市场表现及策略回顾第一部分 一季度市场表现及策略回顾 2（一）一季度市场表现 2（二）一季度投资策略回顾与组合表现 10 第二部分 二季度全球及中国经济展望 第二部分 二季度全球及中国经济展望 17（一）全球经济：在对等关税乱局中再平衡，全球经贸秩序面临重构 17（二）中国经济：政策组合齐发力，外部冲击或弱化 21 第三部分 二季度大类资产观点 第三部分 二季度大类资产观点 23（一）全球股市：美股继续交易衰退，东升西落继续演进 23（二）全球债市：美债配置价值仍在，中债牛市尾部徘徊 29（三）外汇市场：美元弱势震荡，非美强弱互现，人民币保持稳定 31（四）商品市场：黄

3、金仍在主升浪中，商品延续分化格局 33 第四部分 二季度资产配置策略 第四部分 二季度资产配置策略 36（一）二季度大类资产配置策略 36（二）二季度资产配置策略一览表 37 第五部分 二季度投资者操作建议 第五部分 二季度投资者操作建议 39（一）“对等关税”对资产配置的影响 39（二）二季度投资者资产配置的机会与风险 40 免责声明免责声明 42 2025 年年 2 季度个人金融全球资产配置策略季度个人金融全球资产配置策略 中国银行个人金融部策略报告中国银行个人金融部策略报告 1 摘 要 摘 要 回顾一季度，全球资产表现呈现跷跷板现象。全球权益方面，中欧股市走势与美日股市呈现跷跷板，“中欧

4、升美日落”；固本培元成效显现，中国资产开启重估，港股表现全球最优。全球债市同样呈现跷跷板，美债走强、中债转弱，美债收益率显著下行；汇率方面，美元从 2024 年的一枝独秀转弱，非美全面反弹，人民币保持稳定。黄金在主升浪中狂奔，屡创历史新高，而商品走势分化、铜铝强原油弱。展望二季度，全球经济在“美国全面对等关税”乱局中寻求再平衡，国际经贸秩序在熵增中重构，“特朗普不可能三角”显效或致美国经济衰退，欧洲推动安全自立，财政刺激或将对冲关税影响。中国经济方面，外部不确定性上升，政策对冲成关键，预计政策组合拳齐发力，经济企稳有保障。权益方面，美国发起的“对等关税”乱局加剧全球资产价格波动，美股继续交易衰

5、退或将迎来戴维斯双杀；“东升西落”格局继续演进，A 股重估初见成效，政策相机决策应对冲击，政策确定性或成资本关注焦点，港股引领中国资产价值重估，震荡蓄势等待宽松共振时刻。全球债市方面，美债配置价值仍在，上升趋势延续；中债牛尾徘徊，有望反弹。外汇方面，美元弱势震荡，人民币保持稳定，其他非美货币强弱互现。黄金仍在主升浪，商品延续分化格局。我行维持在2025 中国银行个人金融全球资产配置白皮书（以下简称“白皮书”）主要观点，并根据市场发展变化，在本次季度报告中对年度策略进行部分修正，提示投资机会与风险，并对投资者组合方案提出优化建议，配合周报使用效果更佳。2025 年年 2 季度个人金融全球资产配置

6、策略季度个人金融全球资产配置策略 中国银行个人金融部策略报告中国银行个人金融部策略报告 2 第一部分 一季度市场表现及策略回顾（一）一季度市场表现 第一部分 一季度市场表现及策略回顾（一）一季度市场表现 2025 年一季度，全球股市走势分化，其中，中欧股市走势与美日股市呈现跷跷板效应，美国和日本股市下跌明显，中国和欧洲股市上涨，尤其是中国香港股市在一季度“拔得头筹”，“东升西落”迹象已有显露。1、全球主要股市：全球股市走势分化，东升西落初露端倪 1、全球主要股市：全球股市走势分化，东升西落初露端倪 （1）海外股市走势出现分化，政策差异促使美落欧升（1）海外股市走势出现分化，政策差异促使美落欧升