泉峰控股-：电动工具、ope双赛道布局绑定锂电创新谋发展-220804（36页）.pdf

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1、机械设备机械设备/通用设备通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/36 泉峰控股泉峰控股（02285.HK）2022年 08月 04日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/8/4 当前股价(港元)38.450 一年最高最低(港元)71.000/36.400 总市值(亿港元)188.49 流通市值(亿港元)188.49 总股本(亿股)4.90 流通港股(亿股)4.90 近 3个月换手率(%)3.5 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 电动工具、电动工具、OPE 双赛道布局，绑定锂电双赛道布局，绑定锂电创新创新谋发展谋发展 港股公司首次覆盖报告港股公司首次覆盖报

2、告 吴柳燕（分析师）吴柳燕（分析师） 证书编号：S0790521110001 公司收购公司收购、自建构建品牌组合、自建构建品牌组合，聚焦电动工具聚焦电动工具/OPE 赛道，绑定锂电趋势赛道，绑定锂电趋势 泉峰控股从最初单一的电动工具出口业务逐步渗透上游供应链，先后收购欧美的 FLEX 和 SKIL 品牌并推出电动工具生产线，进一步扩展至 OPE 行业。公司已布局电动工具/OPE 行业共 5 大品牌组合，2018/2019/2020/2021 年整体毛利率为 25.4%/30.3%/30.7%/28.1%，其中 OPE 收入占整体的比例稳定增长且已接近50%。公司持续深耕核心零部件技术，深度绑定

3、锂电化创新趋势，建立了多场景、多客群覆盖的完善产品组合，以低成本、强渠道快速推出及销售新产品，考虑到：（1）欧美电动工具及 OPE 市场需求分别受到地产景气度下行及消费需求疲软影响；（2）锂电优势及欧美环保政策双驱动，OPE 迎来锂电无绳化升级。我们预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润将达 1.55/1.95/2.43 亿美元，同比增长7.4%/25.6%/24.5%，对 应 EPS 分 别 为 0.4/0.5/0.6 美 元，当 前 股 价 对 应2022/2023/2024 年 PE 为 12.6/10.1/8.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级。清晰品牌定位及坚实产品力带动

4、快速成长，销售渠道全球稳健布局清晰品牌定位及坚实产品力带动快速成长，销售渠道全球稳健布局（1）品牌端：领先品牌 EGO 增长快速，2020 年收入 4.59 亿美元，同比增长112.2%，在全球电动 OPE品牌中按收入计排名第 3位，占据市场份额 9.8%；（2）产品端：5 大品牌覆盖消费级、工业级/专业级电动工具以及高端、大众户外动力设备（OPE）市场，通过收购和自建品牌完善产品组合，对比同业更高的研发费用率支撑公司专利技术，高压锂电产品领先市场；（3）渠道端：公司聚焦欧美主力消费市场。公司和劳氏、翠丰等零售商合作快速进入欧美市场，零售商渠道收入占比约 50%；优化分销商渠道以支持收入增长，

5、2018-2020 年公司的分销商数量从 415 家减少至 348 家，同期收入从 0.85亿美元增长至 0.96亿美元。风险提示：风险提示：信用风险、新品推出不及预期风险、市场竞争加剧风险、客户关系无法维系风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万美元)1,201 1,758 1,898 2,162 2,465 YOY(%)42.4 46.4 8.0 13.9 14.0 净利润(百万美元)44 145 155 195 243 YOY(%)30.6 225.9 7.4 25.6 24.5 毛利率(%)30.7

6、 28.1 28.6 29.1 29.6 净利率(%)4.0 8.5 8.4 9.3 10.1 ROE(%)18.6 18.8 16.7 17.2 17.5 EPS(摊薄/美元)0.1 0.4 0.4 0.5 0.6 P/E(倍)44.4 13.6 12.6 10.1 8.1 P/B(倍)6.9 2.5 2.0 1.7 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所；2022 年 8 月 4 日汇率，美元：人民币=6.77，港元：人民币=0.86 -48%-32%-16%0%16%32%2021-122022-04泉峰控股恒生指数开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 港股公司首次覆盖报告港股公司