华熙生物-产业链一体化布局共驱未来持续向上-220722（41页）.pdf

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1、 美容护理美容护理|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 7 月月 22 日日 688363.SH 买入买入 原评级原评级:未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 138.2 板块评级板块评级:强于大市强于大市 T 股价表现股价表现 (%)今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 1.9 4.1 24.8(49.6)相对上证指数 11.9 5.1 18.6(41.4)发行股数(百万)481 流通股(%)100 总市值(人民币 百万)73,847 3个月日均交易额(人民币 百万)596 主要股东(%)华熙昕宇投资有限公司 59 资料来源

2、：公司公告，聚源，中银证券 以2022年7月21日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 美容护理美容护理:医疗美容医疗美容 证券分析师：证券分析师：郝帅郝帅(8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 证券分析师：证券分析师：丁凡丁凡(8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300521090001 证券分析师：证券分析师：郑紫舟郑紫舟(8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300522050001 华熙生物华熙生物 产业链一体化布局，共驱未

3、来持续向上 公司作为玻尿酸龙头，依托自身微生物发酵体系和交联两大技术平台，形成公司作为玻尿酸龙头，依托自身微生物发酵体系和交联两大技术平台，形成从原料至终端的产业链一体化布局。未来从原料至终端的产业链一体化布局。未来将持续拓宽产品布局，同时优化运将持续拓宽产品布局，同时优化运营实现降本增效，首次覆盖予以营实现降本增效，首次覆盖予以买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 建立全产业链业务体系，打造透明质酸原料龙头企业。建立全产业链业务体系，打造透明质酸原料龙头企业。华熙生物凭借微生物发酵和交联两大技术平台，建立了集研发、生产和销售于一体的从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的

4、透明质酸全产业链业务体系，优势显著，发展持续向上。2016-2021年总营业收入由 7.33亿元提升至 49.98亿元，归母净利润由 2.69亿元提升至 7.82亿元。原料业务：透明质酸市场运用广泛，公司龙头地位显著。原料业务：透明质酸市场运用广泛，公司龙头地位显著。随着技术进步以及透明质酸应用领域日益广泛，市场规模日益扩大，2020年全球透明质酸原料市场销量达到 600吨，2015-2020年市场销量 CAGR为 16.5%；在竞争格局方面，行业整体呈现较高集中度。公司依靠牌照+技术+成本+渠道壁垒合力，占据行业龙头，在全球/中国透明质酸原料领域市占率分别为 43%/53%。未来公司原料产能

5、扩张+应用场景拓宽下，原料业务持续上行。医疗终端业务：布局医美黄金赛道，持续发力向上。医疗终端业务：布局医美黄金赛道，持续发力向上。轻医美行业高增长，2016-2020年市场规模由 308亿元提升至 773亿元。公司依托交联技术布局玻尿酸产品，推出在产品技术和价格段上均差异化布局的熨纹针、娃娃针和熨纹针产品。此外，公司收购海外产品丝丽 Cytocare，布局海外市场，也通过海南自贸区加速产品本土化布局。未来公司将把握行业红利，在政策利好合规市场下实现业务不断向上。功能性护肤品：延伸至功能性护肤品：延伸至 TO C端，四大品牌精细化布局端，四大品牌精细化布局。我国的化妆品市场高速增长，2010-

6、2020年市场规模 CAGR约 10%。公司充分发挥产业链协同效应，利用自身上游原料优势，差异化布局功能性护肤市场，打造四大品牌润百颜、夸迪、米蓓尔和肌活，形成精细化人群定位的品牌矩阵。未来公司持续拓宽产品管线，同时调整线上运营，未来有望实现降本增效。功能性食品：率先布局新赛道，场景应用拓宽带来更多机遇。功能性食品：率先布局新赛道，场景应用拓宽带来更多机遇。国内功能性食品呈现较快速发展，2020 年中国功能食品市场规模达到 454.27 亿美元，2012-2020 年年均复合增长率达到 9.47%，但行业尚处低渗透率水平，市场规模仍有较大可拓展空间。公司基于多样化原料优势抢先布局，推出了三大功