贝恩：新冠肺炎困得住中国经济吗？[35页].pdf

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1、 【贝战疫情，感恩前行】新冠肺炎困得住中国经济吗？ 作者： 韩微文，贝恩公司大中华区总裁、全球董事会成员 Karen Harris，贝恩公司全球合伙人 陆浩文（Thomas Luedi），贝恩公司全球合伙人 最近爆发的新冠肺炎疫情无疑是本年初最大的黑天鹅事件。对于大范围传染疫情，我们并不陌生。在过去 20 年里，中国曾经历过多次重大疫情，常见传染病的防控工作也在持续开展。按感染人数和致命性程度来区分的话，可大致分为三类： 三类疫情 1.兼具高感染人数与高致命性的非典 根据统计数据，2003 年非典感染病例共 5,327 例，死亡率约为 6.6%。 2.感染人数多但致死率较低的 H1N1 流感

2、数据显示，2009 年到 2010 年间，全国共感染 H1N1 流感 134,321 例，死亡率约为 0.6%。而常见的普通流行性感冒，在 2019 年全国约有 3,507,306 例患者，死亡率小于万分之一。 3.相较非典及 H1N1，感染人数少但死亡率较高的 H7N9 禽流感 在 2014 年至 2017 年间，共累计产生 1,379 例确认病例，死亡率约为 40.5%。 除感染人数与死亡率外，此次疫情国家采取的疫情防控手段在范围上与力度上与2003 年的非典疫情最为接近，对于经济的影响也相对更值得参考。 非典对中国经济的影响 那么，03 年的非典对于经济的影响有多大？ 根据统计数据，非典

3、对于 GDP 的影响是短期的在受影响最大的 03 年第二季度，GDP 增速从 11.1%下降至 9.1%，但在三四季度迅速回升至 10%，最终形成了 1%左右的负面影响，并且并未波及下一年。 此外，非典对于不同行业的影响差异巨大，其中第三产业无疑是受到冲击的重灾区。其中交通运输业增速下跌 5.4%，住宿餐饮业以及金融业均下跌达到 3.6%；第二产业所受影响也较大，工业和建筑业跌幅分别达 2%及 1.7%；农业相对平稳，涨幅下降了 1%左右。 然而，部分行业虽然受到重创，恢复速度也非常快。包括交通运输、住宿餐饮、工业等行业，在非典疫情结束后便立刻恢复到相对合理的水平，而包括金融服务、教育、文化娱

4、乐等行业则要等到第四季度甚至下一年才会完全恢复。 而广大股民所关心的资本市场，其恢复速度也较为缓慢。03 年的非典对 A 股和港股造成了 8%-10%左右的回落，并且 A 股指数下行趋势一直持续到 03 年底才有所回升。 新冠肺炎疫情与非典的不同 然而，非典毕竟已是过去时。贝恩认为，此次新冠肺炎疫情与非典相比，有四大差异。 首先，此次新冠肺炎疫情爆发于春节前后，在全国范围内的影响更大，感染人数更多。而由于相关政策的影响，大规模返城高峰有所延后，后续发展尚不可知。 其次，政府对于此次疫情采取了更为有力、严格的管控措施，无论是延长假期，人员隔离，还是省际及本地交通管制，都超过了非典时期。而另一方面

5、，群众们有了抗击非典疫情的经验，在个人应对上也更为严肃、合理。 第三，过去十年里互联网与电商产业的快速发展，一定程度上降低了疫情对于生产力与居民生活水平的影响。 最后，中国的经济体量与结构相比 03 年已不可同日而语。如今的中国，占全球 GDP的比重从 03 年的 4%上升到去年的超过 16%，而第二及第三产业占比为 93%，其中第三产业超过 50%。再加上来自内外部的各方面因素影响，此次疫情将会对经济造成更大的下行压力。 新冠肺炎疫情对中国经济可能造成的影响 多家机构初步预测，此次新冠肺炎疫情将造成约 3000 到 5000 亿人民币的损失，高于非典时期的约 1000 亿人民币损失。 短期来

6、看，由于总体消费需求的减少，与消费有关的行业将受到较大冲击，其中交通运输、旅游、娱乐、传统零售、房地产、餐饮、非必需消费品、汽车等行业都将呈现较大幅度的下滑，甚至包括保险等行业也将由于线下活动的限制而短期承压。而另一方面，生活必需品、部分医药及医疗健康领域则将在疫情期间显著增长。 疫情结束后，住宿、餐饮、交通运输业有望快速复苏，而包括服装、化妆品、奢侈品等可选消费领域甚至可能由于市民出行恢复后的报复性消费而迅速回弹。此外，包括医疗、保险、在线零售、在线教育、娱乐、通讯等与网络相关的行业也将由于疫情期间高涨的客户获取与转化而产生持久效益。 此外，短期投资及出口都将明显回落。制造与建筑等资金密集型