中国银行：我国输入性通胀压力的定量测算、影响分析与应对建议（2022）（17页）.pdf

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1、 伦敦经济月刊（2013 年 1月）2013 年 1 月 18 日 中银研究产品系列 经济金融展望季报 中银调研 宏观观察 银行业观察 国际金融评论 国别/地区观察 作 者：范若滢 中国银行研究院 电 话：010 6659 2780 签发人：陈卫东 审 稿：周景彤 梁 婧 联系人：刘 晨 电 话：010 6659 4264 对外公开 全辖传阅 内参材料 2022 年 5 月 17 日 2022 年第 26 期（总第 423 期）我国输入性通胀压力的 定量测算、影响分析与应对建议 在能源粮食价格不断上涨、全球供应链恢复缓慢等因素影响下，我国面临的输入性通胀压力明显增大。通过定量测算发现，截至 2

2、022 年一季度末，在直接传导情形下输入性通胀对我国 PPI、CPI 同比涨幅的抬升作用分别约为0.98个和0.43 个百分点，在间接传导情形下则分别约为4.92个和1.69个百分点。分情景预测下，未来输入性通胀可能将进一步抬高我国物价水平。需要高度关注输入性通胀给经济运行造成的影响，包括企业经营困难进一步增大、粮食稳定与安全面临更大挑战、金融市场波动加大等。建议做好相关政策应对，多措并举改善企业经营环境，降低企业综合成本；重点关注大宗商品价格变化，加强能源安全、粮食安全建设；做好市场预期管理和流动性管理的前瞻性准备；货币政策把握稳增长与稳物价间的平衡，加大发挥结构性工具的作用。研究院 宏观观

3、察 2022 年第 26 期（总第 423 期）1 我国输入性通胀压力的定量测算、影响分析与应对建议 在能源粮食价格不断上涨、全球供应链恢复缓慢等因素影响下，我国面临的输入性通胀压力明显增大。通过定量测算发现，截至2022年一季度末，在直接传导情形下输入性通胀对我国 PPI、CPI 同比涨幅的抬升作用分别约为 0.98 个和 0.43 个百分点，在间接传导情形下则分别约为 4.92 个和 1.69 个百分点。分情景预测下，未来输入性通胀可能将进一步抬高我国物价水平。需要高关注输入性通胀给经济运行造成的影响，包括企业经营困难进一步增大、粮食稳定与安全面临更大挑战、金融市场波动加大等。建议做好相关

4、政策应对，多措并举改善企业经营环境，降低企业综合成本；重点关注大宗商品价格变化，加强能源安全、粮食安全建设；做好市场预期管理和流动性管理的前瞻性准备；货币政策把握稳增长与稳物价间的平衡，加大发挥结构性工具的作用。一、我国面临的输入性通胀压力增大 2022 年以来，全球通胀水平进一步攀升，3 月份美国 CPI 同比上涨 8.5%，创近 40年来新高；欧元区 CPI 同比上涨 7.5%，创新历史新高。我国物价虽然整体稳定，但面临的输入性通胀压力明显增大。第一，受俄乌冲突、库存较低等因素影响，能源价格持续攀升。疫情后全球能源供需缺口持续扩大，天然气、原油等能源库存持续处于历史低位。今年以来，俄乌冲突

5、升级进一步加剧能源供需矛盾，美国、加拿大已经宣布禁止从俄罗斯进口能源，欧盟正采取措施降低对俄罗斯能源依赖。俄罗斯是全球第二大原油和第四大天然气出口国，这导致全球能源供给格局正在发生转变，原油、天然气价格再度出现大幅攀升，截至 2022 年 4 月底，布伦特原油、IPE 英国天然气期货结算价分别同比上涨了 62.29%和 281.34%。未来美、欧对俄制裁的外溢影响将持续发酵，其它国家为避免遭受制裁影响将逐渐减少进口俄罗斯能源，越来越多的跨国石油公司将退出俄罗斯市场。叠加OPEC+成员国剩余产能有限，预计今年能源价格将大概率保持高位。2 2022 年第 26 期（总第 423 期）图 1：经合组

6、织与美国石油库存变化 资料来源：IEA，中国银行研究院 图 2：2022 年以来原油、天然气价格再度大幅攀升 资料来源：Wind，中国银行研究院 第二，全球粮食短缺担忧加剧，粮食价格大幅上涨。俄乌冲突对两国玉米、小麦等粮食供给产生明显冲击，加剧全球粮食短缺担忧情绪。俄罗斯、乌克兰是全球重要粮食出口国，根据UN Comtrade数据，两国小麦和玉米合计出口量分别占约全球的25%和 16%。当前正值北半球农业春耕季节，军事冲突的影响导致乌克兰春耕受损，并且乌克兰已经宣布禁止燕麦、小米、小麦等农产品出口。2022 年 3 月份，联合国粮农组-15000-10000-50000500010000150