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1、2022 年 4 月人民币汇率NIFD季报主编:李扬张明陈胤默2024 年 11 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。特朗普 2.0 推高通胀 美债美指回落空间有限

2、摘摘 要要 2024 年第三季度，美元指数“V 型”走势整体主导了全球外汇市场的变化。泰铢、马来西亚林吉特、日元、南非兰特、印尼卢比、瑞士法郎、英镑等国家货币对美元呈现升值行情；卢布、阿根廷比索、墨西哥比索、土耳其里拉、瑞典克朗等国家货币对美元则呈现贬值格局。2024 年第三季度，美元指数总体在 100-106 的区间内波动。在“特朗普政策 2.0”的影响下，未来一段时间，美国短期无风险利率或将上升、期限溢价和风险溢价将扩大，美债需求短期可能会下降，美国“新券”价格还将处于高位。受此影响，美国 10 年期国债收益率将高位盘整。2025 年，预计美国 10 年期国债收益率可能在 3.5%-4.2

3、%范围内波动，美元指数可能在95-104 范围内波动。这意味着中国可能会继续面临短期资本外流压力，人民币兑美元汇率可能继续承压。2025 年，人民币兑美元汇率仍有可能在 7.0-7.1 的中枢水平上呈现双向波动。未来一段时间，美日利差仍会保持在当前水平，日元兑美元汇率还将面临较大贬值压力。2024 年剩余时间内，日元兑美元汇率预计在 145-155 的区间内波动。2025 年，受美日央行货币政策调整节奏的影响，美日利差将会逐渐收窄。2025 年日元兑美元汇率预计在 135-145 的区间内波动。本报告负责人：本报告负责人：张明 本报告执笔人：本报告执笔人：张明 中国社会科学院金融研究所副所长

4、国家金融与发展实验室副主任 陈胤默 国家金融与发展实验室国际货币体系研究中心研究员 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 保险业运行 机构投资者的资产管理 目 录 一、全球外汇市场概览.1（一）美元指数走势.1（二）日元兑美元汇率走势.2（三）人民币兑美元汇率走势.3 二、特朗普上台对美债收益率的影响.5（一）基于短期无风险利率角度考量.5（二）基于期限溢价角度考量.6（三）基于风险溢价角度考量.7（四）基于供求关系角度考量.7（五）基于券种流动性角度考量.8（

5、六）小结.9 三、汇率未来走势分析.9 1 一、全球外汇市场概览 2024 年第三季度，美元指数“V 型”走势整体主导了全球外汇市场的变化。（一）美元指数走势（一）美元指数走势 2024 年 7 月 1 日至 11 月 7 日，美元指数总体在 100-106 的区间内波动。该时期，美元指数走势呈现“美元指数走势呈现“V 型”的两阶段走势型”的两阶段走势（见图 1）。第一阶段第一阶段为 2024年 7 月 1 日至 9 月 24 日，美元指数从 105.81 下降至 100.35，贬值幅度为 5.2%。第二阶段第二阶段为 2024 年 9 月 24 日至 11 月 7 日，美元指数从 100.3

6、5 上升至 104.34，升值幅度为 4%。图图 1 美元指数美元指数 数据来源：Wind。2024 年第三季度，美元指数由弱变强的“年第三季度，美元指数由弱变强的“V 型”走势带动全球外汇市场联型”走势带动全球外汇市场联动反应动反应（见图 2）。一方面一方面，泰铢、马来西亚林吉特、日元、南非兰特、印尼卢比、瑞士法郎、英镑等国家（地区）货币对美元呈现升值行情。其中，2024 年 7月 1 日至 11 月 7 日，泰铢、马来西亚林吉特、日元分别兑美元升值 6.7%、6.4%、5.3%。另一方面另一方面，卢布、阿根廷比索、墨西哥比索、土耳其里拉、瑞典克朗等国家（地区）货币对美元则呈现贬值格局。其中