建发股份-双主业齐发力业绩增长可期-220629（31页）.pdf

《建发股份-双主业齐发力业绩增长可期-220629（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《建发股份-双主业齐发力业绩增长可期-220629（31页）.pdf（31页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 11.96 元 目标价格（ 人民币） ：17.36 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 30.06 已上市流通 A股(亿股) 28.35 总市值(亿元) 359.57 年内股价最高最低(元) 14.57/7.07 沪深 300 指数 4491 上证指数 3409 杜昊旻杜昊旻 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130521090001 王祎馨王祎馨 联系人联系人 双主业齐发力双主业齐发力，业绩增长可期业绩增长可期 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2020 2021

2、 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 432,949 707,844 848,089 993,736 1,115,800 营业收入增长率 28.38% 63.49% 19.81% 17.17% 12.28% 归母净利润(百万元) 4,504 6,098 6,509 7,687 8,440 归母净利润增长率 -3.68% 35.40% 6.75% 18.09% 9.79% 摊薄每股收益(元) 1.573 2.130 2.165 2.557 2.807 每股经营性现金流净额 3.39 0.14 1.52 1.09 2.71 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.73% 11.99

3、% 11.49% 12.23% 12.10% P/E 5.22 4.26 5.56 4.71 4.29 P/B 0.61 0.51 0.64 0.58 0.52 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 厦门厦门国资控股的“供应链运营国资控股的“供应链运营+房地产”双龙头房地产”双龙头。公司 2009 年确立了供应链和房地产双主业的格局，两大主业近年来稳步发展，促进公司资产规模和营收利润的持续增长：供应链运营业务营业收入占比超 8 成，房地产开发业务归母净利润贡献近 5 成。公司 2021 年供应链业务营业收入 6115 亿元，位居行业首位；房地产销售规模位居行业 TOP20，是厦门地

4、方房企龙头。 供应链业务：从贸易商向运营服务商转型降低周期风险，同时受益于行业集供应链业务：从贸易商向运营服务商转型降低周期风险，同时受益于行业集中度的提升中度的提升。供应链运营行业空间大，2020 年批发业限额以上企业营业收入为 65.89 万亿元，而龙头市占率较低，CR5 市占率仅 2.31%，随着制造业对供应链服务需求的不断增加，头部供应链企业市占率有望得到提升。公司逐步从贸易商向运营服务商转型，在风险可控的前提下赚取一定的服务费用和价差收益，通过锁量锁价、期货套保等方式降低价格周期波动风险。预计公司供应链业务营收在大宗商品景气度下滑的周期中也能实现稳定增长，2022-24 年营收为 7

5、113 亿元、8174 亿元和 9290 亿元，同比增速为16.3%、14.9%和 13.7%。 房地产业务：房地产业务：销售投资逆势向上，土储资源流动性强，销售投资逆势向上，土储资源流动性强，行业复苏率先受益行业复苏率先受益。2021 年公司全口径销售金额 2176 亿元，同比+57.7%，增速位居 TOP30 房企首位。2021 年下半年至今公司权益拿地金额位居行业第四，拿地强度居TOP30 房企首位，积极错峰投资拿地获取高利润项目改善毛利率，同时在市场复苏阶段可加紧推货。公司土储主要位于重点城市核心板块且多为改善产品，2021 年末土储去化周期仅 1.8 年，流动性高。公司拥有国资背景增

6、信，财务状况良好，子公司建发房产和联发集团三道红线均位居绿档。公司2021 年末并表已售未结金额为 1966 亿元，且有望率先受益于 2022 年下半年行业销售的复苏，预计房地产板块业绩增长有保障，2022-24 年营收为1331 亿元、1723 亿元和 1822 亿元，同比增速为 38.2%、29.4%和 5.8%。 投资建议投资建议 公司供应链业务稳定发展，房地产业务逆势增长，未来业绩可期。我们预计公司 2022-24 年归母净利润分别为 65.1 亿元、76.9 亿元和 84.4 亿元，同比增速分别为 6.7%、18.1%和 9.8%。给予公司目标价 17.36 元/股，对应2022-2