建发股份-地产业务逆势增长双主业稳健发展-220615（24页）.pdf

《建发股份-地产业务逆势增长双主业稳健发展-220615（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《建发股份-地产业务逆势增长双主业稳健发展-220615（24页）.pdf（24页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 06 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 13.01 元 建发股份（建发股份（600153） 交通运输交通运输 目标价： 19.17 元（6 个月） 地产业务逆势增长地产业务逆势增长，双主业稳健发展双主业稳健发展 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：王颖婷 执业证号：S1250515090004 电话：023-67610701 邮箱： 联系人：池天惠 电话：13003109597 邮箱： 联系人：乐璨 电话：18280227875 邮箱： 联系

2、人：刘洋 电话：18019200867 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 29.78 流通 A 股(亿股) 28.35 52 周内股价区间(元) 7.07-14.57 总市值(亿元) 374.91 总资产(亿元) 6,024.59 每股净资产(元) 14.39 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）地产业务逆势增长，增速行业领先，优质产品享受溢价，权益土储面积 2187万方，一二线城市货值占比超 70%；2）供应链业务规模增速行业领先，打造 LIFT 服务体系，模式先进；3）负债结构健康，地产子公司“三条红线”

3、全部达标，平均融资成本维持在 4.5%-5.0%。 公司收入和利润稳健增长公司收入和利润稳健增长，负债结构健康负债结构健康。公司业绩稳步增长，2017-2021 年收入由 2168亿元增长至 7078亿元， 归母净利润由 33.3亿元增长至 61.0亿元，CAGR分别为 37.2%和 16.4%。 2022Q1实现收入 1506亿元， 同比增长 40.6%；实现归母净利润 10.1亿元，同比增长 29.8%。供应链运营和房地产双主业齐头发展，利润贡献占比均衡。公司负债结构健康，长期负债占比维持在 80%左右，地产子公司“三条红线”全部达标，平均融资成本 4.5%-5.0%。 供应链：规模增速行

4、业领先，供应链：规模增速行业领先，LIFT服务体系先进。服务体系先进。公司四大集团五大事业部覆盖全产业，在钢铁、浆纸、汽车、农产品等业务领域形成优势。2021年公司大宗商品经营货量超过 1.7 亿吨，同比增速超 36%，并拓展至消费品和新能源产业。供应链业务全年实现营业收入 6115亿元，同比增长 74.5%；实现归母净利润 32.2亿元， 同比增长 80.8%， 业务规模和增速均处于行业领先水平。 2022Q1供应链业务依旧保持高位增长，收入达 1429亿元，同比增长 40.2%。公司打造LIFT供应链服务体系，从四大类供应链基础服务出发提供定制化解决方案。 房地产：优质产品驱动销售增长，可

5、售面积储备充足。房地产：优质产品驱动销售增长，可售面积储备充足。2021年公司实行线上线下营销双线并行，实现销售金额 2176亿元，同比+57.7%，销售增速远超同行。旗下建发房产 1-5月累计销售 464亿元，位居克尔瑞销售排名第 15位，呈现逆势提升。公司打造品牌竞争力，优质产品赢得较高市场认可度，二手房项目较所在区位均价存在明显溢价。公司保持积极的拿地节奏，2021年全口径拿地金额 1576亿元， 新增计容建筑面积 1344万。2021年末公司权益口径期末土地储备面积达 2187 万平方米，一、二线城市的预估权益货值占比超 70%。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：预计公司 202

6、2-2024 年归母净利润复合增速 11.7%，综合考虑房地产开发业务和供应链业务的分部估值，公司总市值为 570.77亿元，对应目标价 19.17 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：项目结算不及预期、政策调控风险、供应链业务拓展不及预期等。 指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 707844.50 810313.42 901145.27 975782.97 增长率 63.49% 14.48% 11.21% 8.28% 归属母公司净利润（百万元） 6098.09 6714.69 7550.41 8487.49 增长率 35.4