建发股份-深度报告：飞马双翼齐展翅后继有力冲九霄-221125（34页）.pdf

《建发股份-深度报告：飞马双翼齐展翅后继有力冲九霄-221125（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《建发股份-深度报告：飞马双翼齐展翅后继有力冲九霄-221125（34页）.pdf（34页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 建发股份建发股份(600153)(600153)交通运输交通运输 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-11-25 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2022/11/24 6 个月目标价（元）18.24 收盘价（元）13.51 12 个月股价区间（元）8.0714.97 总市值（百万元）40,599.86 总股本（百万股）3,005 A 股（百万股）3,005 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）14 Ta

2、ble_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-6%14%72%相对收益-7%24%96%Table_Report 相关报告 建发股份（600153）：营收利润稳步增长，融资拿地逆势发力-20220829 Table_Author 证券分析师：吴胤翔证券分析师：吴胤翔 执业证书编号：S0550522030003 18117166023 研究助理：喻杰研究助理：喻杰 执业证书编号：S0550122050029 18116067286 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 飞马双翼齐展翅，后继有力冲九霄飞马双翼齐展翅，后继有力

3、冲九霄-建发股份深度报告建发股份深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 建发股份为建发股份为背靠厦门市国资委，拥有“供应链背靠厦门市国资委，拥有“供应链+房地产”双主业模式房地产”双主业模式。地产主业包含建发房产+联发集团两大平台，供应链业务包含钢铁、浆纸、汽车和农产品四大集团，以及消费品、矿产有色、能化、机电和综合五大事业部，公司积极实施股权激励，内部管理团队相对稳定。供应链业务供应链业务 LIFT 模式成熟，营收规模跃居国内第一，净利模式成熟，营收规模跃居国内第一，净利率率保持稳健，保持稳健，市占率望进一步提升。市占率望进一步提升。公司盈利模式成熟，风控措施完善，从营收规

4、模来看已经公司跃居国内第一。过去五年净利率保持在 0.5-0.56%区间，受大宗商品价格波动影响可控，凭借经营货量不断提升，净利润复合增速达到+29%。目前国内供应链行业集中度较低，随着政策支持和产业发展，供应链业务有望进一步提高市占率，发挥平台效应，实现规模化发展。房地产业务过去五年弯道超车，房地产业务过去五年弯道超车，目前目前土储资源能满足未来两年发展土储资源能满足未来两年发展。过去五年保持 55%以上的高强度拿地，销售金额复合增速达到+27%，行业排名不断进步。截止 2022 年中，公司未售土地资源充足布局合理，未售土储面积 2796.6 万平，覆盖 2021 年销售面积 2.37 倍，

5、约六成土储面积位于一二线城市。公司一级土地开发业务持续贡献利润，同时积极布局物业、商管、代建等赛道。房地产业务营收增长确定性强，毛利率基本触底有望改善房地产业务营收增长确定性强，毛利率基本触底有望改善。由于新进城市不断扩张，房地产毛利率有所下滑，2022 年前三季度毛利率 14.8%，中长期来看基本触底，随着公司逐步深耕、拿地成本改善，毛利率有望逐步提升；公司未来营收确定性强，截止 2022 年中预收房款覆盖 2021年营收的 2.25 倍，领先其他优质规模房企；公司两大房地产平台三道红线稳居绿档，融资渠道畅通。投资建议：投资建议：我们预计公司供应链业务 20222024 年归母净利润为37.

6、3/40.6/43.2 亿元，增速为+15.8%、+9.0%、+6.3%，参考可比公司给予2023 年业绩 6.5 倍 PE，对应目标市值为 263.9 亿元。房地产业务20222024 年归母净利润为 29.2/37.9/45.5 亿元，增速为+0.5%、+29.9%、+20.2%，给予 2023 年业绩 7.5 倍 PE，对应目标市值 284.3 亿元。合计总市值 548.2 亿元，对应 18.24 元/股，距离当前收盘价有约+35%空间。风险提示：风险提示：业绩预测和估值判断不达预期；国内新冠疫情反复。业绩预测和估值判断不达预期；国内新冠疫情反复。Table_Finance财务摘要（百万