锡业股份-深度覆盖报告：锡、铟双龙头乘新能源东风扬帆起航-220622（29页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 锡业股份锡业股份(000960)(000960) 小金属小金属/ /有色金属有色金属 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-06-22 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2022/06/22 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 16.24 12 个月股价区间（元） 15.4925.52 总市值（百万元） 27,100.93 总股本（百万股） 1,669 A股（百万股） 1,669 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股

2、） 35 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -8% -25% 8% 相对收益 -14% -26% 24% Table_Report 相关报告 东北有色周报：锂稀土 Q1 业绩高基数高增长，全年业绩有望延续高增 -20220509 东北有色周报：疫情影响逐步褪去，重视新能源金属的战略价值 -20220425 东北有色周报：上海复工复产在即，新能源板块情绪有望修复 -20220417 东北有色周报：锂：澳矿扩产影响甚微，下游巨头加码资源争夺- -20220411 东北有色周报：锂：矿价环比大涨，重视锂资源自主可控战略地

3、位 -20220405 Table_Author 证券分析师：曾智勤证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 锡锡、铟双龙头铟双龙头乘新能源东风扬帆起航乘新能源东风扬帆起航 -锡业股份深度覆盖报告锡业股份深度覆盖报告 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 公司公司拥有锡矿采选拥有锡矿采选+冶炼冶炼+深加工深加工全产业链全产业链布局，布局，锡产销量连续锡产销量连续 16 年位年位居全球第一居全球第一。资源：公司各类金属储量丰富，其中锡资源储量 67 万吨，分别占全国与全球的 62%

4、、15%，均位居第一。冶炼：公司冶炼产能 8 万吨，2021 年精锡产量 8.22 万吨，位居全球第一，国内市场占有率为 49.31%，全球市场占有率为 23.91%。深加工：公司拥有锡材年产能 4.1 万吨，锡化工年产能 2.4 万吨，且高端产品占比预计将进一步提升，公司采选+冶炼+深加工全产业链布局优势将进一步巩固。 行业供给：行业供给：锡资源储采比低，且锡资源储采比低，且禀赋下降、资本开支不足，禀赋下降、资本开支不足，未来未来供给供给增量增量有限有限，预计，预计 2021-25年年 CAGR为为 2.9%。1）锡资源储采比较低。基本金属中，铜镍铅锌的储采比均在 20 年以上，锡目前仅有

5、16 年，是基本金属中最低的。2）未来锡供给难有增量：锡矿资源品位低，现存项目面临枯竭困境。全球锡矿资源的赋存特点为小型矿床多且分散。现存锡矿项目经过若干年开采之后，资源禀赋快速下降，面临资源枯竭的问题，产出难有增量。新增资本开支不足。全球范围对锡资源的勘探投入就较小，且实际成果也很有限。且 2021-25年新建锡矿项目仅有 10个，合计规划产能仅 3.7万吨，未来数年供给紧张格局难以改善。 行业需求：行业需求：新能源领域需求亮眼，其余保持稳定增长新能源领域需求亮眼，其余保持稳定增长，预计，预计 2021-25 年年锡需求总量锡需求总量增长增长至至 44.8 万吨，万吨，CAGR 为为 3.5

6、%。下游需求保持稳定增长，其中新能源领域由于汽车电子用量高增与光伏新增装机量快速增加，对锡需求量保持高速增长，预计汽车电子与光伏用锡 2021-25 年CAGR分别为 36.8%、20.2%。 未来看点：未来看点：持续增储持续增储并并提升锡产品附加值提升锡产品附加值，夯实夯实锡锡全产业链布局优全产业链布局优势势，同时同时筹划布局筹划布局铟深加工业务构建第二利润增长点。铟深加工业务构建第二利润增长点。锡：增储+深化产业链布局。公司持续增储且不排除集团或注入新矿山，并且公司持续加强深加工布局，未来锡材+锡化工规模及盈利能力均有望快速提升。铟：看好铟价上行，加快布局。HJT 光伏电池带动铟需求快速增