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1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_summary(Please see APPENDIX 1 for En

2、glish summary)在美国贸易政策剧烈变动、债务风险持续累积并推升全球经济不确定性，且地缘政治局势日趋复杂的背景下，我们基于对全球宏观走势的判断，借鉴花旗、摩根大通、贝莱德等国际机构的资产配置框架，从跨周期视角为未来三至五年构建兼具防御性与成长性的全球资产配置策略，旨在为投资者提供中长期战略前瞻。2025 年上半年全球经济复苏主要受到对美抢出口和投资的支撑，私人消费仍较为低迷。其中中国增长主要来自于抢出口和投资；美国主要受进口和投资拖累，私人消费二季度有所回升；欧元区服务业和制造业持续复苏。预计未来关税不确定性以及地缘政治紧张局势带来的全球下行风险持续存在。未来五年中国经济有望持续复苏

3、，生产端修复领先，内需逐步形成支撑，其中 IMF 预计 2025 年中国实际 GDP 增速为 4.8%，我们预计 2026 至 2030 年中国经济将持续复苏。关税将开始对美国的消费和投资产生实质性拖累，IMF 预计美国 2025 年全年 GDP 增速 1.9%，在2026 至 2030 年间 GDP 年均复合增速为 2.02%。欧元区的进一步复苏预计将受益于实际工资和就业增长、融资条件趋于宽松、以及外需回升，欧洲央行预计 2025-2027 年 GDP 同比增速将从 0.9%逐步提升至 1.3%。全球货币环境预计将进一步放松，英国和美国预计将在 2025 年下半年降息，欧元区的政策利率将保持

4、不变，日本则将逐步加息。过去五年，全球投资者资产配置呈现“减配传统资产、增配固收与另类资产”的趋势。香港投资者资金来源分布多元，亚太区（除香港和中国内陆）、北美及欧洲投资者所占的管理资产稳步增长。同时我们还总结了各大外资银行的资产配置作为借鉴和参考：花旗银行总体基调为保持风险偏好，但通过信用产品对冲股市风险；摩根大通认为美国股票估值偏高，更看好波定性更小的固定收益资产；贝莱德认为目前全球市场波动性抬升的环境对于投资组合实现超额收益极为有利，继续超配美股与短债，以捕捉政策扰动带来的战术机会。过去十年美股领涨的格局已出现边际变化，亚太及其他新兴市场资产正加速追赶。未来五年建议结合全球宏观周期、区域

5、估值分化与政策节奏，灵活调整配置重心：20252027 年：在通胀回落、全球政策转向宽松及科技突破推动经济温和复苏的背景下，风险偏好将抬升，资产配置可逐步转向激进，重点增配中国及其他新兴市场；20282029 年：政策趋紧叠加债务压力使得衰退风险上升，科技与高端制造仍成长强劲但估值偏高，宜减持高估资产，将仓位转向价值与防御板块。风险提示：关税风险、汇率风险、美日主权债务风险。Table_Title 研究报告 Research Report 13 Aug 2025 全球宏观全球宏观 Global Macro 2025-2029 全球展望及资产配置策略 2025-2029 Global Outlo

6、ok and Asset Allocation Strategy Shengzu Wang 周林泓周林泓 Amber Zhou 李加惠李加惠 Jiahui Li,CFA 黄雨昕黄雨昕 Yuxin Huang 13 Aug 2025 2 Table_header2 全球宏观全球宏观 目录 1 宏观环境分析及资产表现回顾宏观环境分析及资产表现回顾.3 1.1 世界整体宏观经济现状及展望.3 1.2 中美欧宏观经济现状及展望.3 1.3 大类资产过往表现回顾分析.6 2 市场主体分析和借鉴市场主体分析和借鉴.8 2.1 市场投资人投资情况.8 2.2 过去 3 年的资产配置情况.9 2.3 当前市场