柏楚电子-激光控制系统翘楚持续扩张长期成长可期-220520（18页）.pdf

《柏楚电子-激光控制系统翘楚持续扩张长期成长可期-220520（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《柏楚电子-激光控制系统翘楚持续扩张长期成长可期-220520（18页）.pdf（18页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 -1- 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ：284.00 元 目标价格（人民币） ：329.01 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 1.04 已上市流通 A 股(亿股) 0.27 总市值(亿元) 295.36 年内股价最高最低(元) 531.69/240.06 沪深 300 指数 4078 上证指数 3147 满在朋满在朋 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030002 秦亚男秦亚男 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030005 激光控制系统翘楚持续扩张激光控制系统翘楚持续扩张，长期成长，长期成长可期可

2、期 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 571 913 1,224 1,671 2,119 营业收入增长率 51.79% 60.02% 33.97% 36.56% 26.80% 归母净利润(百万元) 371 550 744 967 1,193 归母净利润增长率 50.46% 48.46% 35.20% 29.99% 23.35% 摊薄每股收益(元) 3.706 5.484 7.152 9.297 11.469 每股经营性现金流净额 3.60 4.96 6.21 8.18 10.67 ROE(归属

3、母公司)(摊薄) 14.87% 18.41% 16.72% 18.97% 20.23% P/E 71.13 70.29 39.71 30.55 24.76 P/B 10.58 12.94 6.64 5.79 5.01 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 国内激光切割控制系统翘楚，技术驱动长期发展国内激光切割控制系统翘楚，技术驱动长期发展。公司是一家从事激光切割控制系统业务的软件企业，十余年来，不断保持产品竞争力，在业内积累了良好的品牌声誉，具有显著的先发优势。中低功率方面，公司国内市场占有率稳居第一；高功率方面，公司正加快进口替代的步伐、国内市占率持续提升。伴随着我国激光切割产业

4、的发展，公司实现了较快的成长，2016-21 年公司收入/归母净利润复合增速为 49.5%/48.9%。 激光切割激光切割控制系统赛道控制系统赛道高成长、高壁垒高成长、高壁垒，公司公司中低功率系统地位稳固，中低功率系统地位稳固，高功高功率系统率系统加速加速国产替代国产替代。国产光纤激光器技术不断进步使得激光切割设备成本大幅降低，从而带动激光切割不断向下游工业加工领域渗透；并且下游对高功率、超高功率机型的需求量出现明显增加。我们预计 2025 年我国激光控制系统市场空间约 38 亿元、4 年复合增速约 20%；其中，高功率系统达 27亿元，中低功率系统达 11 亿元。目前我国中低功率系统领域国产

5、厂商已经基本实现了进口替代；但高功率领域国际厂商仍占据主流地位，主要有德国倍福、德国 PA、西门子等。公司高功率系统的技术指标和使用性能已达国际领先水平，市场认可度不断提升，正在逐步打破国外垄断格局。21 年公司总线系统（高功率业务）营收为 1.4 亿元，同比+98.8%，收入占比提升至15%；我们预计 2022-24 年公司总线系统收入增速 54.6%/50.0%/33.3%。 多领域创新开拓，打开公司长期成长空间多领域创新开拓，打开公司长期成长空间。公司已形成了能够覆盖激光切割全流程的技术链，技术体系的完整性全球领先。工控领域底层技术具备通用性，公司有望凭借扎实的底层技术，下游工业应用场景

6、领域可不断复制。22年 4 月，公司定向增发 366.5 万股、募资净额 9.58 亿元，拟投向智能切割头扩产项目、焊接机器人、高端驱控一体化等领域。从节奏上看，智能切割头业务率先贡献新的增量。21 年公司 2 款智能切割头推向市场，控制系统+智能硬件的产品组合策略受到市场高度认可，实现收入 0.8 亿元、同比+647%；我们预计 2022-2024 年公司智能切割头销量增速分别为175%/83%/50%。随着公司技术和产品体系逐步完善，未来公司焊接机器人、高端驱控一体化、超快等新业务有望逐渐放量，打开公司成长天花板。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测：预计公司 2022-24 年归母净利