【公司研究】柏楚电子-激光切割控制系统龙头强技术壁垒支撑高盈利能力-20200219[22页].pdf

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1、 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 资料来源：wind，华西证券研究所 正文目录 1. 柏楚电子：激光设备控制系统内资龙头 . 4 1.1. 激光设备控制器龙头，近三年营收复合增速超 40% . 4 1.2. “软”实力决定强盈利能力，毛利率超 80% . 6 1.3. 核心人员激励到位，技术实力保证持续创新能力 . 7 1.3.1. 研发人员占比超 50%，轻资产运营 . 7 1.3.2. 五大股东均为资深专家，核心员工激励到位 . 7 2. 技术优势打造核心壁垒，中低功率向高功率升级顺利. 10 2.1. 中低功率控制国内龙头，柏楚地位难以撼动 .

2、10 2.1.1. 中低功率市场份额过半，客户覆盖面广 . 10 2.1.2. 高功率控制系统打开增量市场，未来可期 . 11 2.2. 护城河深，产品用户黏性强 . 13 2.2.1. 产品高度集成化，解决行业痛点 . 13 2.2.2. 软件系统客户黏性强，打造较深护城河 . 14 2.3. “水涨船高”，公司充分受益行业蛋糕不断做大 . 15 2.4. 公司战略视野超前，募投项目开拓新市场 . 16 3. 盈利预测及风险提示 . 17 3.1. 柏楚分业务盈利预测 . 17 3.2. 投资建议 . 19 3.3. 风险提示 . 19 图目录 图 1 2016-2018 年，营收复合增速超

3、 40% . 4 图 2 单季度营收、净利润环比持续增加 . 4 图 3 公司主营产品为随动控制系统、板卡控制系统、总线控制系统及嵌入式软件 . 5 图 4 目前创收主力为成套出售的随动、板卡系统 . 5 图 5 随动、板卡系统毛利率均维持较高水平 . 5 图 6 公司毛利率常年稳定在 80%左右 . 6 图 7 重视研发，2018 年研发费用 11.47% . 6 图 8 成本占比拆分：原材料、外协为主要成本 . 7 图 9 随动和板卡系统为公司主要产品，成本占比高 . 7 图 10 员工以本科和硕士学历为主 . 7 图 11 公司技术人员占比超 50% . 7 图 12 公司上市前股权核心

4、股东为五位创始团队成员，合计持股超 90% . 9 图 13 2017 年宏石、邦德、迪能为公司前三大客户 . 11 图 14 公司客户结构较分散，无大客户依赖现象 . 11 图 15 运动控制系统结构 . 13 图 16 控制系统产业链 . 13 图 17 完整切割流程包括设计软件绘图、生成机加工代码、切割三部 . 14 图 18 2018 年全球激光器下游应用以材料加工为主 . 16 图 19 2017 年全球工业激光器主要应用以切割为主 . 16 图 20 至 2023 年我国激光切割设备市场将达 400 亿元 . 16 图 21 我国激光切割成套设备销售数量持续增长 . 16 华西证券

5、版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p2 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 表目录 表 1 柏楚电子发展历程 . 4 表 2 公司产品主要应用于激光行业的激光切割，下游行业多元化 . 6 表 3 公司创始团队五大股东均为行业资深专家 . 8 表 4 公司上市后核心股东持股比例 . 9 表 5 持续研发投入，柏楚专利布局核心技术 . 10 表 6 高功率激光加工设备控制系统要求较中低功率更高 . 12 表 7 柏楚在高功率设备控制技术上满足各项要求 . 13 表 8 公司中低功率激光切割运动控制均价 1.57 万/套 . 15 表 9 募投项目情况

6、. 17 表 10 柏楚在中低功率占据绝对优势，高功率不断突破 . 18 表 11 柏楚板卡、控制系统业绩预测 . 18 表 12 柏楚在中低功率占据绝对优势，高功率不断突破 . 18 表 13 柏楚电子可比公司估值表 . 19 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p3 nMqPoOtPmRrPoMrQtMxOsNbRdNbRnPpPnPoOiNnNnPjMmOqQ8OrRuMMYtPqRuOqQnR 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 1.1.柏楚电子：柏楚电子：激光设备控制系统内资龙头激光设备控制系统内资龙头 1.1.1.1.激光设备控制