广州酒家-21年业绩符合预期看好中长期扩产贡献及预制菜看点-220403（6页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 年报点评报告年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广州酒家广州酒家（603043） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/休闲食品 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 22.12 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 567.22 流通A 股股本(百万股) 567.22 A 股总市值(百万元) 12,547.00 流通A 股市值(百万元) 12,547.00 每股净资产(元) 5.28 资产负债率(%) 33.91 一年内最高/最低(

2、元) 42.36/19.00 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 何富丽何富丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 广州酒家-公司点评:21 年业绩同增18.5%、符合预期，看好中长期扩产贡献及预制菜看点 2022-03-03 2 广州酒家-季报点评:21Q3 业绩符合预 期 ， 看 好 中 长 期 扩 产 贡 献 2021-10-31 3 广州酒家-半年报点评:餐饮回升与食品扩容，叠加速冻产能释放，未来可期 2021-09-02 股价股价走势走势 21 年业绩符合预期，看好中长期

3、扩产贡献及预制菜看点年业绩符合预期，看好中长期扩产贡献及预制菜看点 事件概述：事件概述： 公司发布21年年报， 2021年实现营收38.9亿元/+18.3%； 归母净利5.6亿元/+20.3%，扣非净利 5.3 亿元/+16.7% ，略高于业绩快报的归母净利/扣非净利 5.5/5.0 亿。21Q4 实现营收8.7亿元， yoy+20.6%， 实现归母净利1.1亿元， yoy+9.5%。 21Q4实现营收8.7亿元， yoy+20.6%，实现归母净利 1.1 亿元，yoy+9.5%，归母净利率为 13.0%。 收入端：收入端： 1）分产品：分产品：月饼增长稳健、速冻 Q4 提速。21 年月饼/速

4、冻/餐饮/其他收入分别为15.2/8.5/7.2/7.5 亿 元 、分别同比增长 10.4%/9.4%/48.3%/23.6%，餐饮增幅受陶陶居下半年并表带动，陶陶居 21 全年业绩为 1582 万、收购后阶段实现业绩 633 万（本期计提商誉减值准备 1852 万） ；21Q4 月饼/速冻/餐饮/其他收入分别同比增长 22.6%/21.5%/28.7%/10.1%，21Q4受疫情扰动叠加扩产支撑，速冻逐步加速、餐饮环比增幅下滑。食品产销情况：21 年月饼产品产/销量分别达到 1.56/1.53 万吨，同比+3.79%/+4.40%；速冻食品产/销量分别达到 3.72/3.53 万吨，同比+1

5、4.51%/+8.49%。餐饮门店布局：21 年末拥有餐饮直营店 32 家，其中广州酒家/星樾城/陶陶居/“味来”智慧餐厅 21/2/8/1 家，授权第三方经营“陶陶居”特许经营门店 22 家。 2）分渠道：分渠道：去年餐饮同期低基数下直销增速高、经销 Q4 小幅提速。21 年直销/经销渠道分别实现收入 16.9/21.6 亿元， yoy+26.5%/12.6%， 直销占比 44%； 21Q4 直销/经销实现收入 3.5/5.1亿元，yoy+40.9%/10.4%。21 年广东省内/省外/境外经销商数量分别净增 58/112/-2 个达到达到 600/395/16 个、经销商数量合计达 101

6、1 个，其中 21Q4 新增 22 个。 3）分地区：分地区： 2021 年公司广东省内/省外/境外分别实现收入 29.1/8.9/0.4 亿元，yoy+19.3%/16.0%/0.7%，省内占比 75%；21Q4 广东省内/省外/境外分别实现收入 6.7/1.9/0.04亿元，yoy+28.7%/4.9%/-66.7%。 利润端：利润端：21 年主营毛利率下滑 1.5pct 至 37.2%，主要系低毛利率的餐饮收入占比提升及月饼 毛 利 率 下 滑 所 致 ， 月 饼 / 速 冻 / 餐 饮 毛 利 率 分 别 为 56.5%/36.2%/9.4% ，yoy-1.9pct/+0.7pct/+