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1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/16 行业深度报告|钢铁 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 07 月 28 日 相关研究相关研究 【兴证金属】钢铁供给侧系列（一）：钢铁行业供给侧改革回顾与展望-2025.03.25【兴证金属】钢铁：供给侧政策有望近期出台，继续推荐钢铁板块投资机会-2025.03.16【兴证金属】供给侧政策或徐徐展开，板块行情有望持续发酵-2025.03.10【兴证金属】钢铁供给侧系列（一）：钢铁行业供给侧改革回顾与展望-2025.03.25【兴证金属】钢铁：供给侧政策有望近期出台，继续推荐钢铁板块投资机会-2025.03.16【兴证金属】供给侧政策

2、或徐徐展开，板块行情有望持续发酵-2025.03.10 分析师：李怡然分析师：李怡然 S0190525040001 S0190525040001 研究助理：陈权研究助理：陈权 钢铁供给侧系列（二）：从超低排放改造进展，寻找新一轮“反内卷”线索钢铁供给侧系列（二）：从超低排放改造进展，寻找新一轮“反内卷”线索 投资要点：投资要点：超低排放改造或成为新一轮钢铁供给侧改革（反内卷”）的重要抓手。超低排放改造或成为新一轮钢铁供给侧改革（反内卷”）的重要抓手。我国钢铁行业供需失衡加剧，但是 2024 年产能利用率维持高位，在出口受阻的情形下，行业转向卷部改革。我国钢铁行业供需失衡加剧，但是 2024 年

3、产能利用率维持高位，在出口受阻的情形下，行业转向卷部改革。超低排放改造 有望成为淘汰落后产能的重要抓手。超低排放改造 有望成为淘汰落后产能的重要抓手。2025 年 2 月，生态环境部答每经问表明，逐步将超低排放要求转化为强制性排放标准，以标准倒逼传统产业升级转型；此外，2026 年起未完成全流程改造的企业或将无法通过规范条件审核，政策倒逼效应显著；除此之外，2025 年 2 月，生态环境部答每经问表明，逐步将超低排放要求转化为强制性排放标准，以标准倒逼传统产业升级转型；此外，2026 年起未完成全流程改造的企业或将无法通过规范条件审核，政策倒逼效应显著；除此之外，区域区域/跨区域产能合并、电炉

4、钢推广也有望正向推动行业反内卷”）。区域和跨区域产能合并有望改善钢铁行业供给格局。跨区域产能合并、电炉钢推广也有望正向推动行业反内卷”）。区域和跨区域产能合并有望改善钢铁行业供给格局。“十五五”期间行业集中度CR10 目标或达 60%以上，民营企业或成为发力重点；“十五五”期间行业集中度CR10 目标或达 60%以上，民营企业或成为发力重点；电炉短流程转型助推集约化发展，电炉短流程转型助推集约化发展，电炉炼钢依赖规模化废钢供应链，大型企业具备资源和成本优势，中小独立电炉厂逐步被整合。电炉炼钢依赖规模化废钢供应链，大型企业具备资源和成本优势，中小独立电炉厂逐步被整合。20222022 年之后超低

5、排放改造家数大幅增加，目前全国已新增至年之后超低排放改造家数大幅增加，目前全国已新增至196196 家完成或部分超低排放改造。家完成或部分超低排放改造。根据钢联数据的历年统计上看，2021-2022 年完成超低排放改造的企业分别仅完成 19 和 37 家，2023-2024 年其分别达到 93 和 150 家。根据中钢协统计，截至 2025年 4 月 20 日，共有 189 家钢铁企业（包括一家球团企业）完成或部分完成超低排放改造和评估监测，其中，141 家企业全过程完成超低排放改造，涉及粗钢产能约 5.91 亿吨；47 家企业部分完成超低排放改造，涉及产能约1.69 亿吨。根据钢联数据的历年

6、统计上看，2021-2022 年完成超低排放改造的企业分别仅完成 19 和 37 家，2023-2024 年其分别达到 93 和 150 家。根据中钢协统计，截至 2025年 4 月 20 日，共有 189 家钢铁企业（包括一家球团企业）完成或部分完成超低排放改造和评估监测，其中，141 家企业全过程完成超低排放改造，涉及粗钢产能约 5.91 亿吨；47 家企业部分完成超低排放改造，涉及产能约1.69 亿吨。目前全国钢铁企业累计投入超过目前全国钢铁企业累计投入超过 26002600 亿元进行超低排放改造，超低排放投资收效明显。亿元进行超低排放改造，超低排放投资收效明显。根据中钢协统计，目前我国