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1、 鼎珮市场洞察 2Q 2025 从 4 月初的“解放日”关税政策到 6 月中旬中东冲突升级，地缘政治逆风持续冲击全球市场。尽管如此，中国经济增长仍保持韧性，而随着香港 IPO 市场升温，资本市场的“寒冬”已显现出初春的迹象。我们诚邀您阅读本报告，深入了解最新市场洞察。以下为我们重点关注的细分领域核心要点：季度要点季度要点 医疗健康行业医疗健康行业 AI 突破实现生物科技变革 科技行业科技行业 国产替代与人工智能仍是核心驱动力 消费行业消费行业 需求承压，政策驱动 消费复苏 全球人工智能生物科技市场预计到 2029 年将达 77.5 亿美元，正加速重塑生物科技行业，从药物研发到生产制造全面赋能，

2、推动市场扩张并释放前所未有的增长机遇。人工智能商业化与国产替代双轮正在重塑中国科技产业格局，增长动能主要集中在半导体设备及 AI 应用领域，进一步释放从半导体到自动驾驶等关键领域的增长 潜力。消费行为改变、政策刺激与科技赋能正重塑中国消费格局，为平价商品、体验消费、AI 加持商品和全球化扩张带来结构性机会。2 宏观动态 地缘政治逆风下的韧性增长与资本市场回暖 2025 年第二季度，地缘政治仍是全球格局的核心议题。4 月 2 日，美国总统特朗普宣布实施“解放日”全面关税政策后，全球股市应声暴跌。1美国股票市值蒸发数万亿美元。与此同时，远在亚洲的恒生指数单日最大跌幅达 13.7%，创下1997 年

3、亚洲金融危机以来的最大单日跌幅2（关于特朗普关税的详细分析，可参考我们此前的专题报告专题报告）。尽管此后公开市场有所回升，但在关税谈判方面，尽管越南等部分国家已与美国达成协议，美中之间的谈判仍面临较大阻力。6 月，以色列与伊朗爆发直接冲突，再次对全球市场造成显著冲击。受供应中断担忧的影响，布伦特原油价格暴涨 7%，而包括标普 500 指数和道琼斯指数在内的全球主要股指再次下跌3。中国宏观经济更新：全球政治格局下的韧性增长与潜在风险并存中国宏观经济更新：全球政治格局下的韧性增长与潜在风险并存 中国一季度实际 GDP 增速为 5.4%，与去年四季度持平且超出市场预期4。事实上，随着中美两国于 20

4、25 年 5 月宣布达成贸易休战，高盛已将中国 2025 年实际 GDP 增速预期从 4%上调至 4.6%5。我们认为，此轮增长的核心来自以下方面：政策前置发力；居民消费、企业投资出现较强韧性；特朗普对华加征关税节奏超预期，企业抢出口热度较高（避开 4 月份对等关税预期）；内需修复、外需加强，国内生产热度同步回升。但后续经济仍存隐忧。一是生产仍大于需求，物价仍在低位波动。一季度 GDP 平减指数为-0.8%，已经连续第八个季度为负。二是房地产库存压力不减，房地产企稳的前景不明朗；三是耐用消费品以旧换新政策刺激效果将减弱。1 https:/www.npr.org/2025/04/03/nx-s1

5、-5350938/markets-plunge-after-liberation-day-tariffs 2 https:/ 3 https:/ 4 https:/ 5 https:/ 3 从对外贸易来看，短至中期内关税回撤幅度超过市场预期。5 月 12 日，中美贸易紧张局势出现缓和迹象，推动贸易活动回暖，价格开始回升，6 月两国间货运量亦呈现改善态势。外需方面，短期内中美贸易谈判取得实质性进展，关税降幅超预期，二季度出口仍有支撑，但后续博弈长期拉锯、复杂多变。根据 2025 年第二季度的经济数据，4 月份的固定资产投资和消费略低于预期，而工业生产和出口则超出了市场预期。总体来看，4 月份的经

6、济增长表现出韧性，特别是出口增长相对强劲（见图 1）。5 月份央行宣布降准降息，继续推动社会融资成本下行。6 月 27 日，国家统计局发布数据显示，1-5 月份，规模以上工业企业实现利润总额 27,204.3 亿元，比 1-4 月份增加 6,034.1 亿元，但是受有效需求疲软、工业品价格下降及短期波动等因素影响，同比下降 1.1%。预计二季度 GDP同比增速约为 5.3%-5.4%。图 I:中国宏观经济关键指标月度变化热力图（20242025）来源:VMS 内部分析 资本市场资本市场动态动态：PE/VC 投资活动回升，投资活动回升，IPO 市场表现积极市场表现积极 从 PE/VC 市场来看，