北新建材-全球石膏板龙头地位稳固“两翼”业务布局推进分析-220516（30页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 全球全球石膏板龙头地位稳固， “两翼”布石膏板龙头地位稳固， “两翼”布局大举推进发展可期局大举推进发展可期 国内石膏板绝对国内石膏板绝对龙头， “一体两翼”龙头， “一体两翼”战略明确战略明确。北新建材是全球最大的石膏板轻钢龙骨企业，国内石膏板行业产能市占率高达 69%，全球市占率约为 20%，石膏板品牌影响力大、重点工程覆盖率高、工厂及渠道分布广。2019 年，确定“一体两翼、全球布局”发展战略，以石膏板业务为核心，拓展轻钢龙骨、粉料砂浆、矿棉板等“石膏板+”配

2、套系统业务；同时大力发展“两翼”防水材料和涂料业务，并以石膏板为龙头产品，开展全产品系列全球布局。随着公司“一体两翼”业务布局的稳步推进，公司营收和归母净利润均实现快速增长，2016-2021 年，公司营业收入从 81.56 亿元增长至 210.86 亿元，期内CAGR为20.92%； 归母净利润由11.71亿元增长至35.10亿元， CAGR高达 24.55%。 石膏板石膏板产能扩张产能扩张产品产品结构优化结构优化，控制成本控制成本拥有高定价权，密集分销渠拥有高定价权，密集分销渠道下沉构建全渠道体系道下沉构建全渠道体系。公司石膏板产品种类丰富，拥有龙牌、泰山石膏和梦牌三类石膏品牌，同时持续进

3、行研发投入和技术创新，产品实力强劲，不断优化产品结构，高端产品销量和营收占比呈提升趋势，产量销量持续扩大， 2017-2021 年石膏板营收由 98.83 亿元增长至137.80 亿元，CAGR 为 6.87%，其中 2021 年量价齐升，营收增速大幅提升至 25.94%。2021 年公司石膏板产能 33.58 亿，根据公司规划，未来石膏板全球业务产能将扩大至 50 亿左右，产能释放助力公司石膏板主业的全球市占率提升和业绩长期增长。公司自建护面纸产线，提升原材料自给率，控制生产成本。公司实施密集分销和渠道下沉，和 B 端客户开展深入合作，同时从 B 端向 C 端扩展，构建全渠道销售模式。作为国

4、内石膏板行业绝对龙头，公司产品定价权优势突出，2021 年在原材料价格上涨压力下，石膏板产品单位均价上涨 6.72%，转移成本压力，实现产品毛利率提升。 “石膏石膏+”产品齐全配套能力突出，”产品齐全配套能力突出，防水防水、涂料业务拓展成效显著、涂料业务拓展成效显著。公司围绕石膏板，提供轻钢龙骨、粉料砂浆、矿棉板、金邦板等“石膏板+”配套延伸产品，已成为全球最大的龙骨企业，配套龙骨产品营收从 2017 年的 6.09 亿元增长至 2021 年的 27.56 亿元，期内 CAGR高达 32.61%，现有龙骨产能为 48.8 万吨，龙骨配套率不断提升，并计划将产能扩大至 100 万吨。2019 年

5、至今，公司通过联合重组方式扩大防水业务规模，2021 年公司防水业务营业收入为 38.71 亿元，同比增长 16.17%，规模跃居行业第三，占公司营收比重为 18.36%。公司Tabl e_Ti t l e 2022 年年 05 月月 16 日日 北新建材北新建材（000786.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 新型建材及非金属新材料 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 40.7 元元 股价（股价（2022-05-13） 30.15 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总

6、市值（百万元）总市值（百万元） 50,938.66 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 50,938.66 总股本（百万股）总股本（百万股） 1,689.51 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 1,689.51 12 个月价格区间个月价格区间 25.74/48.80 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 0.14 5.23 -12.04 绝对收益绝对收益 -3.95 -10.19 -27.84 苏多永苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 021-35082325 董