杰瑞股份-首次覆盖：民营油服龙头成长再上新台阶-220511（25页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 杰瑞股份 002353.SZ 公司研究 | 首次报告 民营油服龙头，助力全球能源革命民营油服龙头，助力全球能源革命。公司是油气田设备及技术工程服务提供商，公司具有持续成长的奋斗者基因，自 15 年后公司在低迷的油气开发市场环境中二次创业，持续自我革新，推出大马力压裂设备，中标海外的大型项目，并成立新能源子公司进军负极材料领域，收入从 16 年的 28 亿元增长到 21 年的 88 亿元。归母净利润从 1.2 亿元增长到 15.86 亿元。 油价回暖，油

2、价回暖，油服行业需求上升油服行业需求上升。经历疫情冲击，国际原油价格自 20 年低点逐渐回暖，并带来天然气价格的上升，油气公司企业盈利逐渐回暖。从产业链规律看，下游的盈利改善将转化为投资需求的回升，从钻机高频数据看，全球在用钻机已经出现明显的回升。从国内看，21 年我国油气对外依存度分别达 72%/44%，仍处于较高的状态，而我国非常规油气近年来开发进展较快，未来有望成为缓解对外依赖度的重要资源。从美国市场看，07-08 年页岩油气革命后，美国的油气产量快速上升，巨大的压裂服务设备存量即将进入更换大周期，随着油价的回暖，我们预计北美的油服设备也即将进入放量更换的阶段。 新产品新产品+新市场新市

3、场+新业务，为持续成长助力新业务，为持续成长助力。新产品方面，公司推出压裂设备新产品，相比于传统的柴油驱动压裂设备，涡轮/电驱压裂在效率/经济性/环保性等方面都有更大的优势，有望进入快速推广期。在新市场方面，公司持续布局全球业务，近年来在北美等地区取得较大进展。在新业务方面，公司进军锂电负极材料，拟投资 10 万吨锂电池负极材料一体化项目，并积极推进硅负极材料的研发生产，未来有望形成油气和新能源双主业。 2021 年全年公司获取订单 147.91 亿元，同比增长 52%，年末存量订单 89 亿元，创公司历史新高。在订单的支持下，我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为2.22/2.8

4、3/3.45 元，可比公司 2022 年调整平均市盈率约 19xPE，我们给予杰瑞股份2022 年 19xPE，目标价 42.18 元，首次给予买入评级。 风险提示风险提示 油价波动风险，石油公司资本支出不及预期，汇率不利变动，公司产能释放缓慢，海外业务拓展不及预期，原材料价格波动，新业务发展不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,295 8,776 11,514 14,391 17,002 同比增长(%) 19.8% 5.8% 31.2% 25.0% 18.1% 营业利润(百万元) 2,013 1,833 2,524 3,222 3,9

5、24 同比增长(%) 21.3% -9.0% 37.7% 27.6% 21.8% 归属母公司净利润(百万元) 1,690 1,586 2,123 2,714 3,308 同比增长(%) 24.2% -6.2% 33.9% 27.8% 21.9% 每股收益（元） 1.76 1.66 2.22 2.83 3.45 毛利率(%) 37.9% 34.9% 35.0% 35.6% 36.2% 净利率(%) 20.4% 18.1% 18.4% 18.9% 19.5% 净资产收益率(%) 16.2% 13.5% 15.7% 17.2% 17.9% 市盈率 18.9 20.1 15.0 11.8 9.7 市净

6、率 2.9 2.6 2.2 1.9 1.6 数据来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年05月11日） 33.33 元 目标价格 42.18 元 52 周最高价/最低价 52.5/28.14 元 总股本/流通 A 股（万股） 95,785/61,929 A 股市值（百万元） 31,925 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2022 年 05 月 11 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 7.11 -13.79 -27.57 -6.9 相对表现 13.03 -6.37 -