《华润微-公司研究报告-全产业链一体化运营功率景气回暖有望受益-250626（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华润微-公司研究报告-全产业链一体化运营功率景气回暖有望受益-250626（29页）.pdf（29页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电子电子|半导体半导体非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师葛星甫SAC：S孟爽SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0606 月月 2525 日日收盘价（元）46.88一 年 内 最 高/最 低（元）65.00/33.06总市值（百万元）62,234.58流通市值（百万元）62,234.58总股本（百万股）1,327.53资产负债率（%）16.37每股净资产

2、（元/股）16.97资料来源：聚源数据华润微华润微(688396.SH)(688396.SH)全产业链一体化运营，功率景气回暖有望受益投资要点：投资要点：全产业链一体化运营，有望受益于功率景气度企稳回升。全产业链一体化运营，有望受益于功率景气度企稳回升。华润微拥有芯片设计、掩模制造、晶圆制造、封装测试等全产业链，公司主营业务分为产品与方案、制造与服务两大业务板块，主要采用 IDM 模式经营。其中，产品与方案业务聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制等领域，制造与服务业务系对外提供规模化掩模制造、晶圆制造与封装测试。2024Q1 开始，功率半导体去库存阶段基本结束，多数功率半导体公司的存货周转天

3、数减少，毛利率见底后回升，行业或逐步企稳回暖。产品与方案产品与方案：技术平台加速迭代技术平台加速迭代，产品组合进一步丰富产品组合进一步丰富。2024 年，华润微 MOSFET产品进一步拓展在汽车电子、工业、AI 服务器等领域的销售。公司 IGBT 在工业（含光伏）、汽车电子的占比超过 70%，其中，充电桩应用向头部客户供货，并持续导入新客户；车规产品批量出货，用于动力总成、热管理、OBC 等领域。2024 年 IGBT基于 12 英寸线成功开发新一代 G7 平台，性能对标国际一流水平。华润微率先在行业内推出 750V 高性能产品，在光储市场稳步上量。此外，基于 12 英寸线成功开发新一代 G7

4、 平台，性能对标国际一流水平。制造与服务制造与服务：特色工艺平台特色工艺平台，提供一站式服务提供一站式服务。提供特色化与定制化晶圆制造服务，BCD、MEMS 工艺技术平台具备较强的竞争力。封装与测试业务覆盖半导体晶圆测试、封装、成品测试后道全产业链，拥有完备的半导体封装工艺，以及模拟、数字、混合信号等多类测试工艺。子公司无锡迪思微从事掩模代工服务，目前已完成90-40nm 工艺技术平台搭建，90nm 产品实现量产交付。迪思微掩模新品良率始终保持在 98%以上，准时交付率近 100%，技术产能双领先。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 9.59、1

5、2.05、16.50亿元，同比增速分别为 25.80%、25.63%、36.91%，当前股价对应的 PE 分别为 65、52、38 倍。选取扬杰科技、斯达半导、新洁能作为可比公司。华润微具备全产业链一体化运营能力，各产品线共同发力成长，有望受益于行业企稳回升，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：新产品研发进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。新产品研发进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）9,90110,119

6、11,43112,81114,274同比增长率（%）-1.59%2.20%12.97%12.07%11.42%归母净利润（百万元）1,4797629591,2051,650同比增长率（%）-43.48%-48.46%25.80%25.63%36.91%每股收益（元/股）1.110.570.720.911.24ROE（%）6.86%3.42%4.14%4.97%6.41%市盈率（P/E）42.0781.6264.8851.6537.72资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 06 6 月月 2 26 6 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅