以岭药业-心脑血管产品营收提速连花清瘟集采降价温和-220428（23页）.pdf

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1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：医药生物|公司深度报告 2022 年 4 月 28 日 股票投资评级 以岭药业以岭药业（002600260303.SZ.SZ） ： 推荐推荐| |首次覆盖首次覆盖 心脑血管产品营收提速，连花清瘟心脑血管产品营收提速，连花清瘟集采降价温和集采降价温和 个股表现（相对值，%） 投资要点投资要点 （1 1）人口老龄化不断加深，心脑血管类中成药需求水涨船高。人口老龄化不断加深，心脑血管类中成药需求水涨船高。公司以通心络、参松养心以及芪苈强心胶囊为主要产品，2020 年实现收入 34.47 亿元，同比增长 11.31%；2021

2、年上半年收入 25.54 亿元，同比增长 46.44%，市占率进一步提升。 （2 2）新冠疫情新冠疫情催化公司业绩提升。催化公司业绩提升。一是连花清瘟新冠诊疗方案-“三药三方”，为疫情防控贡献重要力量。2020 年度，公司连花清瘟产品实现营业收入 42.56 亿元；2021 年上半年营收 24.92 亿元，同比增长 23.12%。二是提升了品牌知名度，家庭常备药市场份额有望大幅提升，利好公司长期业绩。 （3 3）产品的独家性成公司有力护城河产品的独家性成公司有力护城河，集采降价，集采降价温和温和。连花清瘟拟备选价格为 2.3295 元/袋；查询淘宝平台销量较大的网店的价格在2.7 元/袋左右（

3、10 盒 100 袋装） ，集采报价与 100 袋包装的零售价格相比，降幅 13.72%， 降价温和；另一方面，本次参与集采地区与公司主要营收地区有差异，新增山西、海南、宁夏、青海四省，若集采中标，有利于扩大产品市场。 （4 4）研发实力雄厚）研发实力雄厚，保持公司竞争优势，保持公司竞争优势。公司进一步完善“中药-化生药-健康品研发创新体系”建设，研发投入连年升高。 （5 5）海外海外市场前景广阔。市场前景广阔。 “一带一路”政策鼓励中药企业走出国门， 未来中医药行业的市场将更加广阔。 2020 年公司海外营收 3.04亿元，同比增长 918%，国际化进程不断加快。 我们与市场的不同我们与市场

4、的不同：1.市场目前普遍将关注点落脚在连花清瘟系列，但随着中老年心血管用药市场公司不断扩大，公司心脑血管系列产品表现也值得期待；2.海外业务线的布局有望成为公司另一个营收增长点。 潜在催化剂潜在催化剂：国家的产业政策支持，连花清瘟已在多个“一带一路”国家获得注册，未来有望开拓新的海外市场；公司化药、大健康等产品线在海外过审上市；家庭常备药市场扩大等。 盈利预测与盈利预测与估值估值 我们预计公司盈利能力不断提高， 2021-2023 年 EPS 为0.93/1.06/1.18 元/股。当前价格对应 2021/22/23 年市盈率为 资料来源：Wind，中邮证券研究所 公司基本情况（2022042

5、7 收盘价） 最新收盘价最新收盘价( (元）元） 25.95 总股本总股本/ /流通股本流通股本( (亿股亿股) ) 16.71 总市值总市值/ /流通市值流通市值( (亿元）亿元） 433.55 5252 周高周高/ /低低( (元）元） 42.01 /15.62 第一大股东第一大股东 以岭医药科技有限公司 持股比例持股比例 31.53% 资产负债率（资产负债率（% %） 31.05% 市盈率市盈率 PEPE 30.40 研究所 分析师：魏大朋 SAC 登记编号： S1340521070001 Email： 40%80%120%160%200%240%2021-04-272021-07-27

6、2021-10-272022-01-272022-04-27以岭药业（前复权）申万医药生物 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 28/25/22。 参考可比公司估值， 我们认为给予公司 2022 年 30 倍 PE 比较合理，推测公司目标价在 31.80 元/股，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示风险提示 创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。 公司财务及预测数据摘要 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万）营业收入（百万） 8782 11441 13463 15544 增速增速 50.8% 30.3% 17.7% 15.