亿纬锂能-平台型锂电龙头公司多业务齐头并进-220421（29页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次覆盖）买入（首次覆盖） 市场价格：市场价格：64.5164.51 分析师：分析师：曾彪曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 电话：18817312789 Email： 联系人：联系人：朱柏睿朱柏睿 电话：18075329286 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1,899 流通股本(百万股) 1,840 市价(元) 64.51 市值(百万元) 122,491 流通市值(百万元) 118,682 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1

2、相关报告一 2 相关报告二 3 相关报告二 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6,412 8,162 16,633 34,473 58,146 增长率 yoy% 47% 27% 104% 107% 69% 净利润（百万元） 1,522 1,652 2,921 3,915 6,369 增长率 yoy% 167% 9% 77% 34% 63% 每股收益（元） 0.80 0.87 1.54 2.06 3.35 每股现金流量 0.60 0.82 1.34 2.40 3.48 净资产收益率 20% 10% 15%

3、17% 22% P/E 88.5 81.5 46.1 34.4 21.2 PEG 0.5 9.5 0.6 1.0 0.3 P/B 17.8 9.4 8.0 6.6 5.1 备注：股价选取 2022 年 4 月 19 日 报告摘要报告摘要 亿纬锂能是亿纬锂能是全球锂电池龙头企业，业绩快速增长全球锂电池龙头企业，业绩快速增长。公司产品包括锂原电池、消费电池、动力储能电池。动力储能已积累一定技术、客户优势，产能扩张下加速全球配套。 消费电池需求快速提升， 圆柱三元产能和出货均有望翻倍。 锂原需求稳定增长，市占率和盈利能力行业领先。2016-2020 年公司营收和归母净利润 CAGR 分别为37%和

4、60%。 电动车高景气持续电动车高景气持续， 消费和锂原电池需求稳步增长消费和锂原电池需求稳步增长。 动力电池方面，动力电池方面， 预计 2021-2025年国内和全球新能源汽车销量 CAGR 分别为 28%和 33%。 考虑到单车带电量持续提升，预计 2021-2025 年国内和全球动力电池装机 CAGR 分别为 43%和 44%。消费电池方面， 根据 GGII 预测， 2021-2026 年全球电动工具锂电池出货 CAGR 为22%；国内两轮车锂电出货 CAGR 为 32%。锂原电池方面，国网智能电表招标增速较快，ETC 和 TPMS 需求跟随新车销售稳定增长。 公司动力储能出货有望持续高

5、增，一体化布局助力盈利和市占率提升公司动力储能出货有望持续高增，一体化布局助力盈利和市占率提升。2021 年亿纬全球动力装机 7.5GWh，同比+188%，占比 2.41%，位列全球第九名。预计公司 2021 年动力储能出货 13.7GWh，2022-2023 年有望超 30、60GWh，持续翻倍增长。2021 年以来，公司加快跟上游合资布局产能，截至目前已布局镍钴锂资源、三元正极、铁锂正极、负极、隔膜、电解液。合资公司向亿纬及其子公司销售产品会具有一定成本优势，未来几年公司有望通过降本持续提升盈利水平和市占率。 三元圆柱切入全球龙头客户供应链，锂原电池是国内市场龙头三元圆柱切入全球龙头客户供

6、应链，锂原电池是国内市场龙头。截至 2021 年底，亿纬三元圆柱产能 7.5 亿颗，预计 2022 年将提升至 15 亿颗。三元圆柱于 2018 年进入 TTI 供应链，2019 年开始大规模出货，此外公司也是博世、百得在国内的主要供应商。目前，公司已经实现 2.5Ah 和 2.0Ah 圆柱电池批量出货，技术水平居行业前列。 公司锂原电池在国内市占率达到七成以上，实力不断增强成为世界锂原电池龙头，从行业看未来应用场景也在不断增加。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 29.20、39.15、63.69 亿元，同比增速为 76.8%、34.0