亿纬锂能-深度跟踪报告：乘用车市场有望加速突破储能打开长期空间-20220128（28页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 乘用车乘用车市场市场有望有望加速加速突破，储能打开长期空间突破，储能打开长期空间 亿纬锂能（300014.SZ）深度跟踪报告2022.1.28 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 公司动力电池业务通过积累确立了技术、产能、客户等优势，加速全球配套，公司动力电池业务通过积累确立了技术、产能、客户等优势，加速全球配套，同时公司积极布局上游产业链，已经涵盖锂盐、正极、负极、前驱体、隔膜等同时公司积极布局上游产业链，已经涵盖锂盐、正极、负极、前驱体、隔膜等各环节，与林洋能源等企业各环节，与林洋能源等企业合作合作在客户端持续发力。公司近期获得国内特定乘在客户端

2、持续发力。公司近期获得国内特定乘用车客户三元与磷酸铁锂电池定点。此外，公司锂原电池、消费类锂离子电池用车客户三元与磷酸铁锂电池定点。此外，公司锂原电池、消费类锂离子电池在细分市场处于龙头或领先地位，受益下游景气，业绩增长明确在细分市场处于龙头或领先地位，受益下游景气，业绩增长明确。考虑到公司考虑到公司动力电池业务成长高确定性，采用分部估值法，动力电池业务成长高确定性，采用分部估值法，维持维持公司目标市值公司目标市值 2866 亿元亿元，维持维持目标价目标价为为 152 元元/股，维持“买入”评级，重点推荐。股，维持“买入”评级，重点推荐。 复盘：动力电池企业发展路径复盘：动力电池企业发展路径。

3、回顾历史，动力电池企业的发展可以划分为三个阶段：1）产品开发阶段：）产品开发阶段：动力电池产品具有较高的技术壁垒，开发流程复杂，在一些关键环节如电池材料、电芯、模组、电池包、电池管理系统的研发和生产均有较高的技术要求，考验电池企业的技术和研发能力。2）产线（客户）验）产线（客户）验证阶段：证阶段：动力电池作为新能源汽车的核心部件，其安全性、稳定性、一致性、快速响应能力等都需要客户验证，验证周期较长，但验证通过后客户粘性较强。3）规模复制、资源布局阶段：）规模复制、资源布局阶段：电池企业通过客户验证之后，需要相应地扩张产能来满足客户需求，同时为了抵御原材料价格波动风险、保障原材料供应，提升盈利水

4、平，电池企业通常会对上游资源进行布局。 动力动力电池： 多年积累， 有望迎来收获期电池： 多年积累， 有望迎来收获期。 公司从 2015 年开始布局动力电池业务，在产品开发阶段，公司铁锂与三元多技术路线并行，开发产品包含方形三元、方形磷酸铁锂、软包三元及大圆柱电池，实现了车用动力电池 BEV、PHEV、HEV 及 MHEV 全系列覆盖；客户方面，公司实现从商用车到乘用车，从国内到海外持续突破，逐步通过戴姆勒、现代起亚、宝马、捷豹路虎、东风柳汽等一流客户验证；公司产能加速扩张，当前拥有约 43GWh 动力电池产能，自去年以来陆续公告大规模动力电池扩产项目，包括荆门 152GWh、成都 50GWh

5、 动力储能电池项目等，预计公司远期总规划产能约 245GWh；公司同时积极布局上游产业链，涵盖镍钴锂资源、正极、负极、前驱体、隔膜、电解液等各环节，有望保障公司原材料供应，巩固一体化优势。公司通过多年积累，成功跨过动力电池业务的初期学习曲线，确立了技术、产能、客户等优势，实现快速成长，2021 年上半年公司动力电池业务实现收入 38.9 亿元，同比+186%，未来公司有望进一步拓展更多国内外客户，动力业务有望迎来放量增长的收获期。 储能电池：需求爆发，打开长期成长空间储能电池：需求爆发，打开长期成长空间。2021 年以来，储能行业发展迅速，受益于应用场景丰富叠加终端需求快速增长， 预计到 20

6、27 年全球储能电池装机约为 780GWh，20-27 年复合增速 61%。公司积极布局储能领域：1）产品端：）产品端：产品覆盖电力、通信、家用等各应用场景，同时产品性能优秀，磷酸铁锂电池循环次数可以做到 3500 次以上，2021 年获得全球知名检测认证机构 UL 授予的 UL9540A 证书，有助于公司更好地开拓国际储能市场。2）客户端：）客户端：通信储能领域，公司陆续斩获天津联通、广东铁塔、中国移动等大客户订单；用户储能领域，公司于 2016 年参股家用储能企业沃太能源（目前持股 10.68%），有望通过其渠道优势，拓展家用储能领域市场；电力储能方面：公司中标河南电网等储能项目，并与广州