科博达-首次覆盖报告：车载控制器龙头掘金智能赛道瞄准消费升级开疆拓土-20220331（41页）.pdf

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1、公司深度研究 | 科 博 达 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 车载控制器龙头掘金智能赛道，瞄准消费升级开疆拓土 科博达（603786.SH）首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 | 科科 博博 达达 公司评级 买入 股票代码 603786 前次评级 评级变动 首次 当前价格 49.00 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 联系人联系人 王艺伟王艺伟 相关研究相关研究 -33%-23%-13%-3%7%17%27%2021-032021-072021-112022-03科博达汽车零部件沪深300Table_Title 核心结论核心结

2、论 Table_Summary 车载控制器龙头精准卡位智能赛道，产品型谱覆盖面广。车载控制器龙头精准卡位智能赛道，产品型谱覆盖面广。科博达是汽车智能系统方案提供商，深耕汽车电子领域近20年，是具备配套全球整车厂汽车电子同步开发能力的少数本土企业之一。现有产品主要为汽车照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子以及其他汽车零部件五大系列（2021年前三季度照明控制、电机控制、车载电器电子的营收占比分别为50%、22%、18%）。公司的核心客户是大众集团，并持续突破新客户，加速全球化布局。 新产品矩阵紧贴消费升级趋势，车载控制器新产品矩阵紧贴消费升级趋势，车载控制器蕴含蕴含新增量。新增量。汽车电

3、动化、智能化、网联化以及自动驾驶技术的升级正在推动汽车电子控制器市场的发展，公司的新产品矩阵紧贴消费升级。1）车灯控制器：长坡厚雪赛道，2025年市场规模有望实现翻倍；2）主动进气格栅系统：节能减排新利器，5年内有望超百亿市场；3）商用车国六排放产品：21年上半年翻倍增长，稳字当头基建提速托底增长。 智能化领域掘金，赋能整车厂实现软件定义汽车。智能化领域掘金，赋能整车厂实现软件定义汽车。汽车智能化、网联化带动汽车电子电气架构从分布式迈向集中式，域控制器迎来新机会。公司在国内底盘控制器和底盘域控制器市场处于领先地位，获得了小鹏、吉利、比亚迪等国内头部自主品牌DCC（自适应悬架控制器）、ASC（空

4、气悬架控制器）定点，并积极开拓国际市场客户。其中配套小鹏的DCC产品已于小鹏相关车型上批量生产。未来，公司将以底盘域控制技术积累为起点，同时发力底盘域+车身域。 投资建议投资建议：公司的新品类和新客户持续拓展，新增定点不断突破。我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为30.16/39.41/50.18亿元，归母净利润分别为4.30/6.87/9.15亿元，EPS分别为1.08/1.72/2.29元/股。车载控制器技术壁垒高，为汽车电子核心零部件，我们认为车载控制器应享受估值溢价，通过PE相对估值法对车载控制器进行估值测算，我们给予公司2022年40倍PE，对应的市值为275亿元，首次

5、覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：汽车销量不及预期、新客户拓展不及预期、上游原材料涨价、缺芯风险。 Table_Title 核心数据核心数据 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,922 2,914 3,016 3,941 5,018 增长率 9.2% -0.3% 3.5% 30.7% 27.3% 归母净利润 (百万元) 475 515 430 687 915 增长率 -1.7% 8.4% -16.4% 59.8% 33.1% 每股收益（EPS） 1.19 1.29 1.08 1.72 2.29 市盈率（P/E） 41.3 38.1 45.

6、6 28.5 21.4 市净率（P/B） 6.0 5.1 4.7 4.2 3.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 03 月 31 日 公司深度研究 | 科 博 达 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 03 月月 31 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 6 估值与目标价 . 6 科博达核心指标概览 . 7 一、车载控制器龙头，产品型谱覆盖面广. 8 1.1、国内照明控制系统领军企业，多元化产品持续扩张 . 8 1.2、客户结构全球化加速，