【公司研究】科博达-深度报告：新产品、新客户、新产能均逐步落地车灯控制器龙头迎来腾飞-20201014（33页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 10 月月 14 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 石金漫 S0350520050001 联系人 ： 李京波 S0350120070039 新产品、新客户、新产能均逐步落地，新产品、新客户、新产能均逐步落地，车灯控制车灯控制 器器龙头龙头迎来迎来腾飞腾飞 科博达科博达（603786）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 科博达 0.0 -8.5 84.9 沪深 300 4.6 -0.3 23.7 市场数据 2020-10-13 当前价格（元）

2、 71.18 52 周价格区间（元） 32.27 - 84.44 总市值（百万） 28479.12 流通市值（百万） 2854.32 总股本（万股） 40010.00 流通股（万股） 4010.00 日均成交额（百万） 96.44 近一月换手（%） 25.50 相关报告 科博达（603786）动态研究：智能驾驶让控 制器插上腾飞的翅膀2020-06-30 投资要点：投资要点： 公司是公司是全球全球车灯控制器车灯控制器龙头龙头。2018 年公司主光源控制器、辅助光源 控制器全球市占率分别为 5.26%、4.77%，具备全球竞争力。 2014-2019 营收和利润年化增长率分别为 16.7%和 7

3、.4%， 稳步发展。 新产品、新客户、新产能新产品、新客户、新产能带动快速增长带动快速增长。1）新产品方面，新产品方面，2020H1 公司共获得新定点项目 47 个， 预计整个产品生命周期销量 4000 万 只以上，既有照明控制系统，也有电机控制系统、能源管理系统、车 载电子与电器等多元化产品。同时截至 2020 年 6 月底公司还有 121 个在研项目。2）新客户方面，）新客户方面，2020 上半年公司营收占比重上半年公司营收占比重 73%来来 自于大众系自于大众系，公司现已开拓戴姆勒、捷豹路虎、上汽通用、标致雪铁 龙、 比亚迪、 福特、 宝马车、 长城等数十家全球知名乘用车整车厂商， 客户

4、结构不断优化，间接提升了抗风险能力。我们预计 2021 年三代 LED 主光源控制器的增量主要来源于雷诺、福特、宝马和日产等新 客户量产。氛围灯和尾灯控制器收入激增主要得益于大众 MEB 新型 氛围灯和宝马尾灯控制器项目量产，增厚公司业绩。3）新产能方面，）新产能方面， 公司 IPO 上市募集到的 6.7 亿元用于生产基地扩建，预计将在 2023 年扩展至 3980 万套产能，扩产约 1.4 倍。招股说明书显示，新产能 达产后将实现 25.9%的税后内部收益率，5.9 亿元的税后净现值。 LED 车灯渗透率车灯渗透率的的快速提升，快速提升，带来带来车灯控制器迎车灯控制器迎需求的增长，公司需求的

5、增长，公司 作为全球龙头受益显著。且将受益于第三方生产模式带来的成本优作为全球龙头受益显著。且将受益于第三方生产模式带来的成本优 势，市占率有望稳步提升。势，市占率有望稳步提升。LED 车灯节能耐久，随着其成本下降和 整车消费升级，渗透率有望不断提升，带动控制器市场扩大，预计到 2025 年全球 LED 控制器市场规模 485 亿元，未来五年年均复合增 长率 19.6%。随着主机厂力推车灯控制器第三方定点，公司规模化 生产带来的成本优势将凸显出来，预计将在雷诺、福特、宝马、日产 等新车型配套份额有所提升。 依托在控制器领域积累，依托在控制器领域积累，公司公司开拓除车灯开拓除车灯控制器控制器外外

6、的的 AGS、能量管、能量管 理系统理系统等等，有望带来新增长点，有望带来新增长点。AGS 方面，国内商用车 AGS 蓝海市 场到 2024 年预计规模可达 23 亿元，公司与全球领先企业劳士领成 立合资公司，有望抢占份额。此外，公司积极拓展和研发能量管理系 统，已有 DC/DC 转换模块、DC/AC 逆变器等在戴姆勒上稳定供货， 募投 1.7 亿元将用于 DC/DC 变换器、48V 逆变器和车载充电模块 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.2000 0.0000 0.2000 0.4000 0.6000 0.8000 1.0000 1.2000