北新建材-全球石膏板巨头高质量成长标杆-220329（30页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 全球全球石膏石膏板板巨头巨头，高质量成长标杆高质量成长标杆 主要观点：主要观点： Table_Summary 从石膏板龙头从石膏板龙头迈向迈向综合新型建材巨头综合新型建材巨头 公司前身北京新型建筑材料实验厂成立于 1979 年，主营产品为石膏板和轻钢龙骨，经过四十余年的发展，公司已成为集品牌、研发、生产、销售及服务为一体的综合性新型建材产业集团。公司的石膏板产能规模已稳居世界第一，公司旗下的“龙牌”和“泰山”牌石膏板均有较高的市场知名度。2020 年以来，公司以“一体两翼，全球布局”的战略目标开启了新四十年征程，在以石膏板业务作为公司核心业务的同

2、时布局轻钢龙骨、粉料砂浆、矿棉板、保温材料、纤维水泥板等配套系统业务；另外，公司培育战略级主营业务防水材料和涂料两条主线，启动新的业绩增长点。 2021 现金流表现亮眼，毛利率短期承压现金流表现亮眼，毛利率短期承压 2021 年，公司实现营业总收入为 210.86 亿元，同比增长 25.15%；实现归母净利润 35.10 亿元，同比增长 22.67%；公司实现销售毛利率为31.83%，同比下降 1.85 pct；销售净利率为 16.85%，同比下降 1.15 pct。各业务毛利率方面，公司石膏板业务因市占率持续提升，定价实力凸显，毛利率同比增加 1.36 pct 至 37.26%；公司龙骨业务

3、的主要原材料为热镀锌带钢，2021 年钢材价格涨幅和波动幅度均较大，公司龙骨业务毛利率下滑 6.25 pct 至 18.43%。公司防水业务受主要原材料沥青、聚醚等价格上涨幅度较大拖累，毛利率下降 10.34 pct 至 23.63%。为应对原材料持续上涨压力，公司于 2022 年 3 月上调防水产品价格，预计随着公司调价的顺利执行，防水业务的毛利率水平将得以修复。 石膏板主业抢占制高点，定价权与规模优势凸显石膏板主业抢占制高点，定价权与规模优势凸显 截至2021年末，公司石膏板投产、扩建和签约的产能规模合计为 38.38亿平方米，已形成投放市场的有效产能合计为 33.58 亿平方米，占全国石

4、膏板总产能的 68.53%。公司龙骨配套率继续提升，轻钢龙骨产能增长至 48.8 万吨，跃居世界产能规模之首。2021 年公司石膏板销量为23.78 亿平方米，同比增长 18.01%；以销量占全国之比计，2021 年公司市占率为 67.75%，同比提高 7.60 pct，市占率再上新台阶。 2021 年公司石膏板平均销售单价为 5.79 元/平方米，同比提高 0.36 元/平方米，石膏板成本为 2.57元/平方米，同比提高 0.12元/平方米，价格提高幅度高于成本上涨幅度，促使石膏板单平方米毛利增加 0.21 元至2.16 元。在 2021 年行业需求暗淡时期，公司石膏板价格依然保持顺利上涨且

5、单平方米毛利增加，体现公司在行业内已具备较强的定价能力。 投资建议投资建议 公司是世界石膏板巨头，在石膏板主业上以高市占率筑造高壁垒，以强定价能力抢占制高点。同时，公司“两翼”防水材料与涂料业务所处行业都是千亿级别的大市场，公司成长边界拓宽，第二成长曲线清晰。在2021 年行业需求暗淡，原材料成本高位运行的压力期，公司业绩表现彰显龙头本色，诠释高质量成长。 Table_StockNameRptType 北新建材（北新建材（000786） 公司研究/公司深度 Table_Rank 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-03-29 Table_BaseData 收盘价

6、（元） 28.25 近 12 个月最高/最低（元） 48.22/25.74 总股本（百万股） 1,690 流通股本（百万股） 1,690 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 477 流通市值（亿元） 477 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱： -49%-31%-13%6%24%3/216/219/2112/21北新建材沪深300 Table_CompanyRptType1 北新建材（北新建材（00078