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1、证券研究报告|公司深度|化学纤维 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 海利得(002206)报告日期：2025 年 04 月 28 日 车用涤纶工业丝龙头，越南基地车用涤纶工业丝龙头，越南基地优势显著优势显著 海利得海利得深度报告深度报告 投资要点投资要点 车用涤纶工业丝和帘子布车用涤纶工业丝和帘子布龙头龙头，新产能助推营收业绩稳健增长新产能助推营收业绩稳健增长 经过 20 多年的发展，公司当前主营业务为涤纶工业长丝、涤纶轮胎帘子布以及塑胶材料，其中涤纶工业丝主要侧重车用纤维领域。得益于新产能释放，公司近年营收业绩稳定增长，20 年到 24 年公司涤纶工业长丝、帘子布销量复合增速分别为

2、 13.8%、14.2%，主要系越南新基地以及国内帘子布技改产能放量。涤纶工业丝涤纶工业丝行业行业大规模扩产结束，景气有望回升大规模扩产结束，景气有望回升 受前期行业大规模新增产能以及 2022 年宏观环境对内外需冲击影响，涤纶工业丝单吨毛利自 2021年高点持续下滑，2023年及 2024年一度亏损。2024年以来行业无新增产能，未来也没有新产能规划，同时在下游汽车产业链高增长，涤纶工业丝渗透率提升背景下，涤纶工业丝需求有望增加。综上供需改善，涤纶工业丝景气有望修复，据万得自 25 年年初以来，涤纶工业丝单吨毛利持续修复，由 68元/吨增加至 4月 25 日的 528 元/吨。差异化车用丝龙

3、头，越南基地强化竞争优势差异化车用丝龙头，越南基地强化竞争优势 公司已形成三大特色差异化车用涤纶工业丝，即高模低收缩丝、安全带丝、安全气囊丝，上述产品技术壁垒和进入门槛较高，盈利能力优于普通产品，得益于差异化产品，公司毛利率相较于同行有至少 13 个百分点的优势。公司已实现国内越南双基地布局，25年以来美国多次对我国加征关税，在美国关税谈判豁免期以及美国对越南关税未最终落地之前，越南基地关税优势显著，有望进一步强化公司产品竞争力。估值处于近估值处于近 10 年低位，公司回购比例已达年低位，公司回购比例已达 3%根据万得，截至 25 年 4 月 28 日，公司 24 财年对应 PE/PB 分别为

4、 13.67 倍、1.44倍，处于近 10 年低位。公司为国内涤纶工业丝和帘子布龙头，从行业看，涤纶工业丝景气已承压 3 年，未来涤纶工业丝行业无新增产能，同时需求端由汽车产业链拉动，我们认为涤纶工业丝行业景气有望修复。从公司看，公司实现国内与越南双基地布局，在美国加征关税背景下，越南关税优势明显，有望进一步提升公司竞争力。综上我们看好公司未来发展，此外公司 4 月 10 日公告回购公司股份比例达到 3%，以实际行动强化对公司未来发展的信心。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司为车用涤纶工业丝和帘子布龙头，涤纶工业长丝景气有望修复，同时公司越南基地关税优势明显，预计业绩有望向好。预计公司 25

5、年到 27 年归母净利润为5.4/6.2/6.9 亿元，同比+31.34%、+14.44%、+12.34%，现价对应 EPS 为 0.46、0.53、0.60元/股，PE为 10.4、9.1、8.1 倍，首次覆盖给予买入评级。风险提示风险提示 汽车产业链需求下滑风险、原材料价格波动风险、新产能释放不及预期风险、贸易摩擦风险 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：李辉分析师：李辉 执业证书号：S1230521120003 分析师：沈国琼分析师：沈国琼 执业证书号：S1230524100001 基本数据基本数据 收盘价￥4.83 总市值(百万元)5,613.46 总股本(百万股)1,162

6、.21 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 Q4单季度业绩创同期新高，2020年增长可期 2020.03.01 2 首次覆盖：迈进越南，再造一个海利得 2020.02.07 3 海利得 2017年中报点评：涤纶工业长丝稳定增长，帘子布保持高速增长 2017.08.17 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 5901.24 6180.54 6325.59 6496.72(+/-)(%)4.96%4.73%2.35%2.71%归母净利润 410.56 539.22 617.09 693.23(+/-)(%)17.58%