华峰化学-公司研究报告-氨纶+己二酸双龙头逆周期扩张再启航-230207（51页）.pdf

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1、华峰化学：氨纶华峰化学：氨纶+己二酸双龙头，逆周期扩张再启航己二酸双龙头，逆周期扩张再启航证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度分析师：邓胜分析师：邓胜021-68821629SAC 执证编号：S1440518030004发布日期：2023年2月7日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。核心观点核心观点氨纶：公司现有产能氨纶：公司现有产能22.522.5万吨，实际产量可达万吨，实际产量可达2626万吨，规划扩能万吨，规划扩能3030万吨，一期万吨，一期5 5万吨

2、预计万吨预计20232023年投产。年投产。20222022年氨纶遭受供给与年氨纶遭受供给与需求端的双重冲击，价格价差持续下行，并于需求端的双重冲击，价格价差持续下行，并于Q3Q3触底，四季度以来整体价格价差回暖。随着疫情防控政策的优化，触底，四季度以来整体价格价差回暖。随着疫情防控政策的优化，20232023年有望年有望迎来复苏。行业未来扩产主要集中在晓星（规划迎来复苏。行业未来扩产主要集中在晓星（规划3636万吨）和华峰（规划万吨）和华峰（规划3030万吨）两家龙头上，集中度持续提升。此外，氨纶行万吨）两家龙头上，集中度持续提升。此外，氨纶行业成本曲线陡峭，公司重庆基地在原材料采购、能源、

3、人工、设备等方面具备显著优势，盈利领先同行，随着重庆基地产能扩业成本曲线陡峭，公司重庆基地在原材料采购、能源、人工、设备等方面具备显著优势，盈利领先同行，随着重庆基地产能扩张，盈利能力有望进一步提升。张，盈利能力有望进一步提升。己二酸：公司现有产能约己二酸：公司现有产能约100100万吨，规划扩能万吨，规划扩能4040万吨，预计万吨，预计20232023年逐步投产。随着国内己二腈生产技术的突破，尼龙年逐步投产。随着国内己二腈生产技术的突破，尼龙6666产能也产能也将迎来爆发性增长，进一步拉动己二酸需求。同时将迎来爆发性增长，进一步拉动己二酸需求。同时PBATPBAT的大规模投产也将带来己二酸需

4、求的爆发。的大规模投产也将带来己二酸需求的爆发。华峰集团：在已有项目上，华峰集团持续扩大产业布局，优质资产丰富，包括己二腈华峰集团：在已有项目上，华峰集团持续扩大产业布局，优质资产丰富，包括己二腈-尼龙尼龙6666产业链以及生物基材料等，华峰产业链以及生物基材料等，华峰化学为集团下重要的化工及新材料平台。化学为集团下重要的化工及新材料平台。盈利预测与估值：预计公司盈利预测与估值：预计公司20222022-20242024年归母净利润为年归母净利润为27.7927.79、38.7438.74、44.9244.92亿元，亿元，EPSEPS分别为分别为0.560.56、0.780.78、0.910.

5、91元，元，PEPE分别为分别为13.5X13.5X、9.7X9.7X和和8.4X8.4X，维持“买入”评级。，维持“买入”评级。2 mWiXvXoYgY8ZfY8VqVfW8OaO9PpNnNnPmPfQoOsQkPmMpQ8OmNqQvPqMqMxNtQnP目录华峰化学：华峰集团旗下新材料平台，氨纶华峰化学：华峰集团旗下新材料平台，氨纶+己二酸双龙头己二酸双龙头氨纶：公司成本优势显著，产能逆势扩张氨纶：公司成本优势显著，产能逆势扩张己二酸：己二酸：PA66PA66与与PBATPBAT投产需求亟待爆发，成本控制领先同行投产需求亟待爆发，成本控制领先同行鞋底原液：鞋底原液龙头企业，盈利稳定鞋底

6、原液：鞋底原液龙头企业，盈利稳定华峰集团：集团产业布局广泛，优质资产丰富华峰集团：集团产业布局广泛，优质资产丰富盈利预测盈利预测风险提示风险提示3 华峰化学：华峰集团旗下新材料平台，氨纶+己二酸双龙头4图：华峰化学发展历程图：华峰化学发展历程资料来源：公司公告，中信建投公司主要从事氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研发、生产与销售。公司深耕聚氨酯行业多年，在重庆及浙江建有生产基地，目前氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一，在品牌、技术、市场等方面有着深厚的积淀。华峰化学：华峰集团旗下新材料平台，氨纶+己二酸双龙头5图：华峰化学股权结构图：华峰化