公牛集团-公司深度报告：核心主业龙头地位稳固新能源、LED驶入快车道-20220307（12页）.pdf

《公牛集团-公司深度报告：核心主业龙头地位稳固新能源、LED驶入快车道-20220307（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公牛集团-公司深度报告：核心主业龙头地位稳固新能源、LED驶入快车道-20220307（12页）.pdf（12页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、轻工制造轻工制造/家用轻工家用轻工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 公牛集团公牛集团（603195.SH） 2022 年 03 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持） 日期 2022/3/4 当前股价(元) 143.61 一年最高最低(元) 229.88/142.58 总市值(亿元) 863.36 流通市值(亿元) 108.57 总股本(亿股) 6.01 流通股本(亿股) 0.76 近 3 个月换手率(%) 80.53 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 公司信息更新报告-渠道和品类拓展逐步落地，Q3 业绩保持稳步增长-2021.10.31 公司信息更新

2、报告-渠道与品类拓展加速业绩释放，盈利能力逆势提升-2021.8.20 核心主业龙头地位稳固，新能源、核心主业龙头地位稳固，新能源、LED 驶入快车道驶入快车道 公司深度报告公司深度报告 核心主业地位稳固，新能源、核心主业地位稳固，新能源、LED 业务逐渐驶入快车道，维持“买入”评级业务逐渐驶入快车道，维持“买入”评级 两大核心主业龙头地位稳固， 新能源、LED 作为公司重点板块， 在行业增长红利+公司渠道、 供应链等多方面积极因素下有望逐渐驶入快车道。 考虑到 2021Q4 原材料仍处高位，我们下调 2021-2023 年盈利预测，预计 2021-2023 年公司净利润为 29.02/34.

3、47/40.13 亿元（原值为 29.74/35.81/42.32 亿元） ，对应 EPS 为4.83/5.73/6.68 元， 当前股价对应 PE 分别为 29.8/25.0/21.5 倍， 考虑到核心主业有望维持稳定增长，新能源、LED 业务规模增长有望提速，维持“买入”评级。 两大核心业务份额领先，在两大核心业务份额领先，在渠道深化渠道深化+智能化升级智能化升级下下有望维持稳健增长有望维持稳健增长 转换器作为偏刚需快消品类，受外部因素影响较小，自然更新需求稳定，预计未来维持高单位数的稳定增长。墙开方面，由于较强的安装属性以及地产关联性，增速波动较大。对于公司来说，产品智能化升级和发力下沉

4、市场+B 端市场是稳增长的两大抓手，其一产智能化升级是行业发展趋势，其二下沉市场和 B 端市场格局分散，仍有较大拓展空间。产品端来看公司目前已经发力智能开关、智能插座等品类，渠道端来看公司 B 端业务拓展快速，并且拟逐步针对下沉市场布局相关产品，预计产品、渠道两端发力之下墙开业务维持 15-20%左右稳定增长。 行业增长红利明显，行业增长红利明显， 渠道渠道+供应链赋能助力供应链赋能助力新能源、新能源、 LED 照明业务驶入快车道照明业务驶入快车道 （1）LED 方面，首先行业增长红利明显，LED 照明行业空间大且格局尚未成型，利好后进入者，公司渠道优势明显，发力以智能照明为主的业务能够带来较

5、大的增长潜力。 其次强协同效应+供应链标准化降本能力有望形成自身的增长。产品端公司加速布局无主灯等智能照明产品， 智能化趋势下无主灯增长可期， 渠道端强协同效应加速新品导入市场， 供应链端标准化生产能力实现无主灯等新品的快速普及，中短期来看预计 LED 照明业务维持 30%左右较高增长。 （2）充电桩/枪方面， 在新能源风口下迎来快速发展， 公司率先抢占电商市场。 快速布局已形成先发优势，未来规模化、套系化等能力将一步赋能线上+线下共同发展。 风险提示：风险提示：新品销售不及预期；行业竞争风险加剧；原材料上涨超预期等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2

6、021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 10,040 10,051 12,285 14,377 16,622 YOY(%) 10.8 0.1 22.2 17.0 15.6 归母净利润(百万元) 2,304 2,313 2,902 3,447 4,013 YOY(%) 37.4 0.4 25.4 18.8 16.4 毛利率(%) 41.4 40.1 39.5 40.0 40.3 净利率(%) 22.9 23.0 23.6 24.0 24.1 ROE(%) 41.5 25.3 26.8 25.7 24.6 EPS(摊薄/元) 3.83 3.85 4.83 5.73 6.68 P/E(