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1、 国企改革促发展，智选合作启新章 Table_CoverStock 上汽集团(600104.SH)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2025 年 03 月 20 日 汽车行业首席分析师 邓健全 执业编号：S1500525010002 联系电话：13613012393 汽车行业分析师 丁泓婧 执业编号：S1500524100004 联系电话：13062621910 相关研究 1.上汽集团（600104）：短期业绩承压，智能电动化转型加速 2.上汽集团（600104.SH）：7 月产销同环比双增长，智己 L7 累计交付破千 3.上汽集团（600104.SH）：6 月销量强势回暖，生

2、产超预期修复 汽车行业联席首席分析师 赵悦媛 执业编号：S1500525030001 联系电话：13120151000 汽车行业研究助理 徐国铨 联系电话：18506339519 2 证券研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 上汽集团(600104)投资评级 买入 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData公司主要数据 收盘价（元）15.61 52 周内股价波动区间(元)11.55-21.04 最近一月涨跌幅()-11.61 总股本(亿股)115.75 流通 A 股比例()100 总市值(亿元)1,806.90 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公

3、司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 上汽集团上汽集团：国企改革促发展，智选合作启新章国企改革促发展，智选合作启新章 Table_ReportDate 2025 年 03 月 20 日 本期内容提要本期内容提要:以整车业务为核心，铸就燃油时代龙头车企以整车业务为核心，铸就燃油时代龙头车企。上汽前身可追溯 1955 年成立的上海内燃机配件制造公司，2011 年集团实现整体上市。发展初期上汽集团先后与德国大众、美国通用成立合资公司，合资品牌为上汽期初发展起到了巨大贡献；21 世纪以来，上

4、汽确立了建设自主品牌的“四条道路”，全面打响自主开发、技术创新的关键战役，先后推出了荣威、宝骏、智己等自主品牌。2022 年上汽集团销售整车 530.3 万辆，连续十七年保持国内第一，并率先成为中国首个新能源汽车、海外市场“双百万辆企业”。目前，上汽集团的业务主要涵盖整车、零部件、移动出行和服务、金融、国际经营、创新科技等领域，形成了以整车业务为龙头，六大板块紧密协同、相互赋能、融合发展的业务格局。新能源自主品牌强势崛起，合资板块经营承压。新能源自主品牌强势崛起，合资板块经营承压。近年来中国汽车市场正处于智能电动化转型浪潮之中，呈现出新能源渗透率突破临界点、智能化竞争加剧、全球化布局加速等多种

5、趋势，一方面市场规模不断增长，新能源自主品牌市场份额不断扩大，中国汽车工业进入高质量发展新阶段，另一方面合资品牌、央国企车企因为电动化转型偏慢、市场竞争激烈等因素，市占率不断下滑，2024年主流合资品牌累计零售销量 629.9 万辆，同比减少 15.7%，同时市场占有率从 2019 年 51.4%下降至 2024 年 27.5%。上汽集团合资板块亦出现明显下滑，上汽大众、上汽通用销量、产能利用率、归母净利润等指标均达到历年低值，同时上汽自主板块受到上汽通用五菱销量影响，2024 年销量也出现同比下滑。从涓流到浩瀚，上汽集团转型再出发。从涓流到浩瀚，上汽集团转型再出发。1）政策支持）政策支持，核

6、心管理层注入新动能。，核心管理层注入新动能。上汽集团转型发展获得国资委、上海市政府高度重视与支持，同时 2024 年下半年公司完成从集团到主要子公司、合联营公司管理层更换，为公司未来发展注入新的管理动能；2）合资板块转型发展，拥抱智能化、本土化发展。）合资板块转型发展，拥抱智能化、本土化发展。为了谋求新时代背景下合资车企发展最优解，上汽大众、通用正积极推动自身智能化、本地化发展；与此同时，凭借自身强大的智能电动化领域的技术储备，上汽集团也积极反向赋能合资品牌，领衔中国市场的合资品牌走向合资 2.0 时代；3）品牌整合、技术底座升级、智驾能力提升全系统推进品牌整合、技术底座升级、智驾能力提升全系