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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.12.29 龙头转身龙头转身，焕新出发，焕新出发 上汽集团上汽集团(600104)Table_Industry 运输设备业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 24.34 Table_CurPrice 当前价格：19.81 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）11.55-19.81 总市值（百万元）229,307 总股本/流通A股（百万股）11,575/11,

2、575 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）292,736 每股净资产（元）25.29 市净率（现价）0.8 净负债率-26.74%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 10%46%53%相对指数 10%37%38%Table_Report 上汽集团（上汽集团（600104）首次覆盖报告）首次覆盖报告 table_Authors 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师)管正月管正月(分析师分析师)0755-23976003 021-38032026 登记编号登记编

3、号 S0880517080003 S0880521030003 本报告导读：本报告导读：公司管理层密集调整，新帅上任重新定位再出发，内部改革加速，同时积极拥抱外公司管理层密集调整，新帅上任重新定位再出发，内部改革加速，同时积极拥抱外部合作，聚焦自主，优化合资，部合作，聚焦自主，优化合资，内外共振，内外共振，有望逐步走出困境实现反转。有望逐步走出困境实现反转。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 24.34 元。元。公司新管理层上任后，重新厘清各个业务板块定位，加速推动内部改革，积极拥抱外部合作，有望逐步走出困境，实

4、现收入业绩的反转，预计 2024-2026 年 EPS 为 0.47、0.93、1.08 元，参考可比公司的 PE 和 PB 估值，给予公司 2025 年 26 倍 PE，目标价 24.34 元，首次覆盖，给予“增持”评级。新帅上任，密集调整各个业务条线管理层，新帅上任，密集调整各个业务条线管理层，国企国企改革加速。改革加速。2024 年7 月，公司更换董事长和总裁，新领导上任后密集调整各个业务条线管理团队，集团内部中高管集中换帅。2024 年 11 月 11 日，市委书记陈吉宁，市委副书记、市长龚正赴上汽集团开展专题调研，召开座谈会深化研究和推动上汽坚定转型发展。内外推动下，公司改革加速。自

5、主品牌重新厘清定位，品牌和产品聚焦再出发。自主品牌重新厘清定位，品牌和产品聚焦再出发。2024 年 10 月 28日，上汽乘用车官方公众号正式宣布荣威飞凡合并，飞凡重回上汽乘用车旗下，同时渠道和产品线重新梳理，解决了内部品牌互相定位重复的问题。2024 年 12 月智己再次获得融资，继续承担集团品牌向上重任。自主品牌重新梳理，定位逐步清晰，聚焦后有望优化资源配置，改善经营效率。合资销量和业绩探底，瘦身健体轻装上阵。合资销量和业绩探底，瘦身健体轻装上阵。上汽大众围绕“促油车、稳电车、上奥迪”的策略，销量逐步企稳，聚焦高价格和高毛利产品，结构优化下改善单车表现。上汽大众积极拥抱中国供应链，2026

6、年起基于专为中国市场打造的 CMP 平台，上汽与奥迪将共同打造针对中国市场的“AUDI”新品牌，首款车型预计 2025 年中落地。上汽通用 2024 年实现渠道去库存超 20 万辆，库存水平回归健康状态，2025 年轻装上阵，有望逐步企稳回升。风险提示风险提示：国企改革进展不及预期；新车销量不及预期；海外销售不及预期；下游竞争加剧。Table_Finance 财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 744,063 744,705 614,405 682,157 705,357(+/-)%-4.6%0.1%-17.5%11.0%3.4%净利润（归母