亿纬锂能-公司研究报告-守正创新穿越周期新品+出海实现破局-250304（38页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/38 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 亿纬锂能（300014）守正创新，守正创新，穿越周期穿越周期，新品新品+出海出海实现实现破局破局 2025 年年 03 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元

2、)49.25 一年最低/最高价 30.73/58.54 市净率(倍)2.75 流通A股市值(百万元)91,675.66 总市值(百万元)100,751.78 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)17.90 资产负债率(%,LF)60.35 总股本(百万股)2,045.72 流通 A 股(百万股)1,861.43 相关研究相关研究 亿纬锂能(300014)：马来西亚工厂获北美储能订单，海外市场拓展超预期 2024-12-27 亿纬锂能(300014)：2024 年三季报点评：业绩符合市场预期，储能盈利亮眼持续性可期 2024-10-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测

3、与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）36304 48784 47574 62334 79925 同比（%）114.82 34.38(2.48)31.02 28.22 归母净利润（百万元）3509 4050 4071 5321 7514 同比（%）20.76 15.42 0.52 30.70 41.22 EPS-最新摊薄（元/股）1.72 1.98 1.99 2.60 3.67 P/E（现价&最新摊薄）28.71 24.88 24.75 18.94 13.41 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 最具潜力二线电池厂

4、，四大赛道成长性十足。最具潜力二线电池厂，四大赛道成长性十足。亿纬锂能成立于 01 年，以锂原电池起家，4 年内站稳行业龙头，10 年起开拓消费电池赛道，并迅速做到头部份额，15 年切入动力/储能赛道，迅速获得多个国际大客户定点，成为最亮眼的二线电池企业。我们认为其成功主要得益于：1）全路线布局，发展较为稳健，持续能力强，精准把握细分领域爆发；2）突破快善学习，高标准高要求，拿下多个大客户定点，打出国际化品牌影响力；3）前瞻能力较强，战略调整精准，重点押注大圆柱+大铁锂，打造与龙头的差异化发展。电池技术储备电池技术储备较为较为全面，储能电池全面，储能电池份额份额跃居全球第二，跃居全球第二，新品

5、新品+出海出海有望有望实现破局实现破局。公司三元软包、三元方形、铁锂方形、大圆柱四大路线均有布局，未来重点押注叠片铁锂+大圆柱路线，其中叠片铁锂已进入收获期，大圆柱 25 年迎来规模放量。分领域看，储能电池目前满产满销，24 年跃居全球第二（15%），我们预计 25 年出货维持 45%增长，大铁锂新品开启放量，并持续开拓海外产能，26 年海外市场大规模放量；商用车电池供不应求，24 年装机量国内第二（10%），我们预计出货量高增 150%+；乘用车重点拓展爆款车型，配套小鹏 P7+、零跑、其他新势力等，叠加标品化带动成本改善，打造大圆柱王牌产品，25 年有望步入收获期。出货方面出货方面，我们预

6、计公司 24 年出货 80GWh，同增 47%，其中储能超 52GWh，同比翻倍，动力近 28GWh，同比微降，25 年出货约115GWh，同增 43%。盈利方面盈利方面，电池价格基本企稳，产能利用率提升，优质订单比例提升，24 年单 wh 盈利 0.01-0.02 元，随着新车型的陆续交付，叠加大铁锂+大圆柱开启放量，25 年预计进一步改善。锂原电池龙头地位稳定，消费圆柱电池满产满销，小锂原电池龙头地位稳定，消费圆柱电池满产满销，小 3C 电池应用领域电池应用领域广泛，思摩尔持续贡献投资收益。广泛，思摩尔持续贡献投资收益。公司锂原电池全国份额第一，万物互联拓宽应用场景，产品利润水平高，我们预