中国核电-核电主业量价齐升新能源业务提供长期成长性-220209（17页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 公用事业公用事业 电力电力 核电主业核电主业量价齐升，新能源量价齐升，新能源业务业务提供提供长期成长性长期成长性 2022 年年 02 月月 09 日日 评级评级 推荐推荐 评级变动 维持 合理区间合理区间 9.6-11.52 元元 交易数据交易数据 当前价格（元） 7.57 52 周价格区间（元） 4.69-8.3 总市值（百万） 132,646.92 流通市值（百万） 132,646.92 总股本（万股） 1,752,271.09 流通股（万股） 1,

2、707,494.97 涨跌幅涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 中国核电 1.88% 17.55% 63.36% 电力(申万) -2.32% 3.77% 34.44% 相关报告相关报告 1 中国核电：中国核电（601985.SH）公司点评： “核电+新能源”双核驱动，2021 年发电量同比增长 19% 2022-01-06 2 中国核电：中国核电（601985.SH）公司点评：经营稳健， “核电+新能源”双核驱动 2021-11-02 3 中国核电：中国核电（601985.SH）2020 年中报点评：核电主业经营稳健，非核业务增长迅速 2020-08-25 预测指标预测指标 2019A 2

3、020A 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 46067.16 52276.45 63106.50 73860.33 76452.11 净利润（百万元） 4612.56 5995.45 8449.26 11270.84 12055.72 每股收益（元） 0.263 0.342 0.482 0.643 0.688 每股净资产（元） 2.857 4.021 4.328 4.738 5.176 P/E 27.66 21.28 15.10 11.32 10.58 P/B 2.55 1.81 1.68 1.54 1.41 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点： “核电“

4、核电+新能源”新能源”齐头并进，双核驱动齐头并进，双核驱动。2021 年福清 5 号和田湾 6 号两台机组投产，2022年 1月福清 6号并网成功，至此公司在运核电机组达到 25 台，在运装机容量达到 2371 万 kw。截至 2021 年底，公司风光装机分别达到 263.47万 kw、 623.86万 kw， 风光装机占比 28.24%，较 2020年年底提升近 8个百分点。 2025年风光年风光累积装机目标近累积装机目标近 3000万万 kw，公司公司现金流充裕且稳定，足现金流充裕且稳定，足够支撑“十四五”新能源发展目标够支撑“十四五”新能源发展目标。公司 2025 年总装机目标 5600

5、 万kw，根据公司在建核电的投产时间， 预计 2025年公司核电装机有望达到 2613.4 万 kw，据此推算公司新能源在 2025 年需要达到近 3000 万kw 装机规模，2022-2025年的新能源装机年均新增 525万 kw，CAGR高达 35.5%。此外，江苏等多地市场化交易电价上浮，而绿电和核电本身并无成本上涨的压力，在市场化交易电量比例不断提升的情况下公司有望明显获益。 核电核电技术性风险和政策性风险消除。技术性风险和政策性风险消除。核电连续三年常态化审批标志着核电发展的政策性风险得到消除，“十四五”期间每年新核准 6-8 台核电机组，未来 15年核电发展的确定性和成长性得到保证

6、。核电技术性路线明确，华龙一号作为三代核电技术的主流路线，目前在运、在建共 14台， 随着技术的进步和施工的成熟， 华龙一号的造价有望在 “十四五”期间进一步下探。秦山核电厂 1号机组运行许可证获准延续 20年，有望增厚公司业绩。 盈利预测盈利预测。公司核电主业经营稳健，核电在技术性风险和政策性风险消除后将迎来稳定成长。核电主业带来充裕、稳定的现金流，足够支撑风光快速上量，“十四五”期间公司装机规模的增长主要依靠风电和光伏。我们预计公司 2021/2022/2023 年实现营收 631.1/738.6/764.5亿元，归母净利润 84.49/112.7/120.56 亿元，eps 为 0.48