中国移动-深度报告：全球领先运营商估值有望修复-220208（25页）.pdf

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1、 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 公司研究类模板 深度报告 中国移动中国移动(600941) 报告日期：2022 年 2 月 8 日 全球领先运营商，估值有望修复全球领先运营商，估值有望修复 中国移动深度报告 table_zw 公司研究通信行业 报告导读报告导读 全球领先电信运营商，行业反转确立，公司开启新增长曲线，未来成长性有望超预期，业务结构持续优化有望提升公司估值。 投资要点投资要点 网络网络/用户用户/收入规模收入规模/盈利能力全球领先盈利能力全球领先 公司移动通信网络规模全球最大，是全球最大移动业务运营商和用户最多的家庭业务运营商；2020 年净利率

2、/EBITDA 率 14.2%/37.1%，盈利能力全球领先。 行业拐点确认，公司成行业拐点确认，公司成长性有望超预期长性有望超预期 市场担心运营商的持续成长性，我们认为行业拐点已经确立，在 5G 渗透率提升和创新业务强劲增长驱动下， 我们对运营商的发展预期继续表示乐观。 公司开启新的转型升级，从通信服务向空间更广阔的信息服务拓展，且已见成效，19Q4 通信服务收入转增，20Q3 来单季利润转增。个人/家庭/政企/新兴业务全面发力，通信服务收入增速 2021 年中报、三季报连续超预期领跑行业，预计 2021 年收入增速 10-11%，归母利润增速 6-8%，未来成长性有望持续超预期： 个人：5

3、G 和权益驱动，拐点明确，21H1 转增并有望持续保持良好增势； 家庭：19/20/21H1 同比增速 28%/20%/34%，持续价量齐升预期驱动增长； 政企：增收主力军，2020 年主营业务收入占比达 16%，19/20/2021H1 同比10%/26%/32%加速增长，预测云计算等驱动 21-23 年 20%以上复合增速； 新兴：2020 年股权投资贡献 127 亿收益，同时提升产业协同能力。 5G 成本整体可控，成本整体可控，700M 增强竞争力增强竞争力 我们预期公司资本开支 21-23 年将相对平稳，建网成本压力将得到缓解，同时通过技术侧、供给侧等多种举措有效控制电费等 OPEX

4、项目。700M 频段网络在强化公司网络覆盖优势的同时，将进一步节减 CAPEX 和 OPEX。 投资建议：投资建议： 预计 2021-23 年收入增速 10.48%/8.74%/7.96%，利润增速 7.03%/7.38%/7.19%；当前 PB 1.03 倍，明显低于行业均值 2.06 倍，H 股股息率 5.9%；A 股增持 H 股回购坚定未来发展信心；价值凸显，首次覆盖， “买入”评级。 可能的催化剂：可能的催化剂：5G 专网发展超预期；体制改革进展超预期等。 风险提示：风险提示：移动 ARPU 下降超预期；新兴业务增速不及预期；费用增长超预期等。 财务摘要财务摘要 table_predi

5、ct （百万元）（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 768070 848582 922725 996177 (+/-) 2.97% 10.48% 8.74% 7.96% 归母净利润 107837 115413 123935 132845 (+/-) 1.42% 7.03% 7.38% 7.19% 每股收益（元） 5.06 5.41 5.81 6.23 P/E 11.50 10.74 10.00 9.33 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥58.15 table_stktrend 公司简介公司简介 中国移动在中国内地所

6、有三十一个省、自治区、直辖市以及香港特别行政区提供全业务通信服务，业务主要涵盖移动话音和数据、有线宽带，以及其他信息通信服务，是中国内地最大的通信服务供应商，亦是全球网络和客户规模最大、盈利能力领先、市值排名位居前列的世界级电信运营商。 证券研究报告 table_page 中国移动中国移动( (600941600941) )深度报告深度报告 2/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 低估的全球领先电信运营商低估的全球领先电信运营商 . 4 2. 拐点确立开启新增长曲线拐点确立开启新增长曲线 . 7 3. CHBN 全面向好驱动发展全面向好驱动发展 . 10 3.1.