中国移动-数字经济龙头开启十年新征程-220317（27页）.pdf

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1、中国移动（600941） 证券研究报告公司研究通信运营 1 / 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国移动：中国移动：数字经济龙头数字经济龙头，开启十年新征程，开启十年新征程 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 768,070 826,029 895,807 977,040 同比（%） 3.0% 7.5% 8.4% 9.1% 归母净利润（百万元） 107,837 116,229 125,699 136,777 同比（%） 1.4% 7.8% 8.1%

2、8.8% 每股收益（元/股） 5.27 5.44 5.88 6.40 P/E（倍） 11.58 11.22 10.37 9.53 投投资要点资要点 全球领先的全球领先的移动移动通信服务运营商，数字经济的通信服务运营商，数字经济的核心核心底座：底座：中国移动是全球领先的通讯服务运营商，在用户规模、通信基站等方面均处于行业领先水平；随着数字经济的快速推进， 运营商作为重要的基础设施， 在企业数字化转型、5G 创新应用落地以及万物互联起到关键重要的支撑作用。 ARPU 稳步向上，基本面稳步向上，基本面确定性长期持续向上确定性长期持续向上：随着 5G 用户渗透率的逐步提升，叠加提速降费压力的逐步释放，

3、 移动业务 ARPU 将实现稳步向上。 2021 年 1-3 季度ARPU 增速达到 6%，因此我们预计随着 ARPU 值的逐步提升，中国移动业绩将迎逐步改善；公司 N 端业务带动产业生态升级，公司利用 5G 网络、千兆宽带等领先技术，依托客户与渠道规模优势，全力打造包括咪咕视频在内的“咪咕”系列产品，同时积极打造第三方平台，大力推广保险经纪、支付等新兴业务发展。中国移动加强内部数字化转型建设，销售上进一步实现精准营销，内部加快数字化运营，同时与广电共建共享进一步节省资本开始，实现降本提效。综上，在收入稳步提升，成本端紧抓降本提效，我们看好中国移动业绩持续稳步向好。 投资版图广阔，打造核心生态

4、圈投资版图广阔，打造核心生态圈：中国移动成立专项产投基金，投资版图覆盖境内外基础电信服务、新媒体、新技术等 TMT 相关领域，未来将通过并购+参股+创投的方式，来实施千亿产业的拉动计划，丰富自身业务布局版图，我们认为随着核心生态圈的逐步构建，更加深入了解行业发展态势，提升投资版图更广阔的无边界扩张能力。 当前处于历史估值低位， 估值修复与提升仍有空间：当前处于历史估值低位， 估值修复与提升仍有空间：随着 ARPU 值改善带来的业绩稳增，同时 B 端业务驱动力逐步显现，估值修复仍有空间，其次从云的角度来讲，当前市场对中国移动按照传统业务进行统一估值，对于现有的云业务并未给予相应合理估值，2021

5、 年上半年中国移动云收入为 97 亿元，超过 2020 年全年，对比优刻得、金山云以及青云，我们认为中国移动在基础资源以及技术等方面也具有优势，因此，随着移动云业务的高速增长，将进一步带动中国移动估值提升。 重视股东回报与员工激励：重视股东回报与员工激励： 2022 年 1 月 26 日， 中国移动计划回购港股不超过 20.48亿股，回购彰显业务信心，同时为有效激发企业活力，向 9914 名管理骨干及核心人才授予约 3.06 亿股股票期权，重视员工激励；截止 3 月 17 日，中国移动股息率为 6.19%。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们

6、预 计 中 国 移 动 2021-2023 年 营 业 收 入 为8260.29/8958.07/9770.40 亿元，2021-2023 年归母净利润为 1162.29/1256.99/1367.77亿元，EPS 分别为 5.44/5.88/6.40 元，对应当前股价的 PE 为 11/10/9.5 倍，我们认为中国移动当前综合实力位于全球前列，同时 C 端业务改善，B 端业务进展顺利，估值将逐步提升，参考国外运营商的估值水平，2022 年我们给予 2 倍 PB 目标估值以及 20 倍 PE 目标估值，对应目标价均值为 109.02 元，首次覆盖给予“买入“评级。 风险提示：风险提示：提速降