天齐锂业-深度报告：扩产乘风资源价格重估锂资源巨头王者归来-220126（47页）.pdf

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1、 http:/ 1/49 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 天齐锂业天齐锂业(002466) 报告日期：2022 年 1 月 26 日 扩产乘风资源价格重估，锂资源巨头王者归来扩产乘风资源价格重估，锂资源巨头王者归来 天齐锂业深度报告 行业公司研究?稀有金属行业? 报告导读 报告导读 天齐锂业是以锂为核心的新材料产业领军企业，公司依托四大优质锂源、五大基地实现锂业务全球化布局，目前拥有 134 万吨产能锂精矿、4.48 万吨锂化工产品。2021 年公司通过引入 IGO 战略投资者后新增 14亿美元现金流入，用于偿还并购 SQM 带来的银团贷款及项目建设，公司债务压力和盈利状况底部反转

2、， 奎纳纳项目有序推进， 产能释放有望。在锂行业供不应求格局下， 公司产能释放叠加下游景气， 锂价高位运行，推动业绩增长。 投资要点 投资要点 布局全球优质锂资源，龙头地位稳固布局全球优质锂资源，龙头地位稳固 公司通过控股泰利森、SQM 等全球最优锂源公司，实现高储量、高品位固体锂矿、盐湖卤水型锂矿的战略布局。其中持股泰利森格林布什矿山 26%，储量17850 万吨，在产产能 134 万吨，三期 60 万吨将于 2024 年投产，规划产能 194万吨；持股 SQM Atacama 盐湖 25.86%，储量 4855 万吨，在产碳酸锂产能 7 万吨，氢氧化锂 2.15 万吨，规划 2021 年碳

3、酸锂产能 12 万吨，2022 年底碳酸锂产能 18 万吨， 氢氧化锂 3 万吨。 国内以四川雅江措拉锂矿和日喀则扎布耶盐湖为资源储备，其中持股措拉 100%，储量 63 万吨，持股日喀则扎布耶 20%，资源量 710 万吨，资源龙头地位稳固。 引入引入 IGO，债务与盈利状况底部反转，债务与盈利状况底部反转 IGO 引入后公司剩余并购银团贷款 18.84 亿美元，其中 2022 年底需偿还 6.84亿美元，2024 年底需偿还 12 亿美元，公司偿债获得充分缓和期。2018 年公司为收购 SQM23.77%负债 35 亿美元银团并购贷款，财务费用和资产负债率大幅增加。2020 年底，公司引入

4、战略投资者 IGO，并于 21 年 6 月交割时获得 14亿美元现金流入，其中 12 亿美元用于偿还银团并购贷款，公司债务压力极大缓解，二季度利润实现扭亏为盈，三季度资产负债率从 82%下降至 63%。 澳洲奎纳纳项目达产在即，锂盐产能再释放。澳洲奎纳纳项目达产在即，锂盐产能再释放。 公司以依托四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁三大生产基地，以及西澳大利亚奎纳纳和四川遂宁安居两大锂盐生产线提供锂化工产品，在产产能 4.48 万吨，中期规划产能超 11 万吨。目前，遂宁安居 2 万吨碳酸锂项目建设中，澳大利亚奎纳纳 4.8 万吨氢氧化锂项目一期将于 2021 年 Q3 投产，2022 年底达产，考虑

5、引入 IGO 带来的产能权益稀释，以及 SQM2022 年的 18 万吨碳酸锂、3 万吨氢氧化锂产能规划，预计公司未来将有 14.35 万吨权益产能。 全球锂资源供给增速前高后低，需求持续高增长全球锂资源供给增速前高后低，需求持续高增长 供应方面，伴随海内外锂辉石矿、盐湖矿、云母矿扩产计划陆续推进，全球锂产能释放有望，预计 2021-2025 年供给增速为 21.10%/36.04%/31.37%/26.50% /24.88%；需求方面，受新能源汽车、风电、光伏发电、5G 基站、小家电、电动工具、无人机等带动锂电池正极材料需求增长，锂盐需求迎来行业爆发期，上次评级 首次评级当前价格 ￥85.6

6、7 单季度业绩 元/股单季度业绩 元/股3Q/2021 0.312Q/2021 0.291Q/2021 -0.124Q/2020 -0.38 公司简介公司简介 相关报告 相关报告 证券研究报告 天齐锂业天齐锂业(002466)(002466)深度报告深度报告http:/ 2/49 请务必阅读正文之后的免责条款部分 预计 2021-2025 年需求增速为 65%/32%/23%/29%/29%，供需缺口到 2025 年增加到 9 万吨，供应矛盾持续收紧，锂价有望高位运。 盈利预测及估值盈利预测及估值公司作为以锂为核心的龙头企业，拥有全球最优质锂矿、盐湖，综合成本低廉，乘风项目扩产和行业景气，业绩