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1、2022 年 4 月债券市场NIFD季报主编:李扬彭兴韵周莉萍 彭林威 刘琦2025 年 1 月 NIFD 季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD 季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度 2 月份发布。I 债牛未尽，宽松延续 摘摘 要要

2、2024 年，发达经济体陆续开启降息之路。美联储一再推迟降息，后于 9 月预防式降息 50bp，此后再连续降息两次全年共降息 100bp，通胀反复与美国政府未来经济政策不确定性将伴随降息之路。欧央行 6 月即开启降息之路，主要再融资利率全年下调 135bp，经济仍难掩颓势。英央行因通胀反复全年降息两次共 50bp。日本央行加息缩表，通胀的持续与就业市场的回升支撑了“工资-价格”良性循环的形成。中国人民银行 2024 年持续推动货币政策框架完善，重启国债现券买卖操作，修订 M1 统计口径，增设临时正逆回购，明确目标政策利率。此外，禁止手工补息、将同业存款纳入利率自律机制畅通存款端利率传导，缓解商

3、业银行净息差下降压力，面对经济下行压力，持续降准降息并做好预期管理。在一系列政策及经济基本面作用下，2024 年我国债券收益率整体下行，尤其是四季度机构“抢跑”快速透支货币宽松预期。2024 年债券市场整体表现活跃，发行规模和净融资规模均有较大幅度的提升，财政政策和货币政策同步发力，促使国债、地方债、同业存单发行量增加；存量规模不断攀升，地方政府债占比持续提升，同业存单存量规模快速增长，现券成交规模再创新高。得益于一季度的增长，债券市场 2024 年全年国债成交笔数和金额均同比大幅增加，但随后三个季度债市收益率在低位震荡，平均换手率也持续走低；违约债券数量和规模出现反弹，前期展期债券部分已出现

4、实质性违约，局部信用风险上升。2024 年我国财政和货币两部门同步发力，持续推动金融监管改革和债券市场优化开放。在国内市场环境低迷和国际美联储加息环境的共同影响下，中国人民银行推出多项创新工具，丰 本报告负责人：本报告负责人：彭兴韵 本报告执笔人：本报告执笔人：彭兴韵 国家金融与发展实验室副主任 周莉萍 国家金融与发展实验室高级研究员 彭林威 中国社会科学院大学硕士研究生 刘琦 中国社会科学院大学硕士研究生 【NIFD 季报季报】全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场债券市场 股票市场 银行业运行 保险业

5、运行 机构投资者的资产管理 II 富货币政策工具箱，支持资本市场稳定发展，财政部推出一系列存量与增量政策，加大逆周期调节力度；国务院和国家金融监督管理总局则加强监管力度，防范系统性金融风险。目 录 一、主要国家货币政策及利率走势.1（一）主要经济体的货币政策及利率.1（二）我国央行货币政策及利率走势.5 二、我国债券市场发展分析.14（一）债券市场发行、存量及交易.14（二）国债二级市场流动性.19（三）债券市场违约情况.20（四）债券市场改革及法制建设.22（五）债券市场对外开放.23 三、展望.24 1 一、主要国家货币政策及利率走势 2024 年发达经济体陆续开启降息进程，通胀反复一度推

6、迟或中断部分经济体的降息之路。美联储全年共降息 100bp；欧央行非对称对三大政策利率降息，主要再融资利率下降 135bp；英格兰银行“走走停停”，全年降息 50bp；日本央行谨慎操作，货币政策正常化迈出一大步。2024 年，中国人民银行采取多种措施，疏通利率传导渠道，推动公开市场操作改革，恢复国债现券买卖，设立临时正逆回购，增设结构性货币政策工具等支持经济企稳回升与金融稳定发展。（一）（一）主要经济体的货币政策及利率主要经济体的货币政策及利率 发达经济体通胀逐渐接近目标，四季度小幅回升。发达经济体通胀逐渐接近目标，四季度小幅回升。2024 年，美欧等发达经济体通胀整体延续下行趋势。1 月，美